Экспресс-анализ финансового состояния предприятий (зарубежные модели)

Содержание:

Рассмотрим экспресс-анализ финансового состояния зарубежных предприятий. С помощью данных методов экспресс-оценки можно быстро определить платежеспособность и кредитоспособность предприятия. Используются данные методы экспресс-оценки, как правило, финансовыми аналитиками, кредиторами (банками, предприятиями) и инвесторами для быстрой комплексной оценки финансового состояния предприятия.

Разберем модели, которые были построены с помощью множественного дискриминантного анализа (MDA) и регрессионного анализа (RA).

Инструментарий множественного дискриминантного анализа первым использовал Э. Альтман (1968), затем на его примере другие экономисты строили свои экономические модели прогнозирования банкротства предприятий (Вон Штейн, 1981, Германия; Вейбель, 1973, Швейцария; Таффлер и Тисшоу, 1978, Великобритания; Билдербек, 1977, Голландия). Так для каждой страны появлялись собственные модели оценки риска банкротства,  построенные на множественном дискриминантном анализе. Все они отличаются, как правило, весовыми коэффициентами в модели и финансовыми показателями.

В США помимо MDA в построении моделей использовался инструментарий линейной регрессии (RA). Линейные модели Эдмистера (1971) для США показали высокие результаты в прогнозировании банкротства. В других странах RA подход к построению моделей банкротства широко не применялся.

По исследованиям Коллина  (1980) было определено, что MDA-модели и RA-модели одинаково хорошо оценивают платежеспособность предприятия. Тем не менее, в оценке на одних и тех же тестовых данных MDA-модели показали большую точность.

Экспресс-анализ финансового состояния предприятий в Польше

Сначала рассмотрим модели экспресс-анализа Польских предприятий. Экономика Польши близка к экономике России, поэтому в определенной степени подходы и методы, разработанные для польских предприятий можно использовать в России.

Все рассматриваемые модели построены с помощью множественного дискриминантного анализа (MDA-анализа). Впервые данный подход для оценки финансового состояния предприятий был предложен Э. Альтманом для предприятий США. В результате оценки рассчитывается интегральный показатель (Z-score), на основании которого делается вывод о финансово состоянии предприятия.

Список моделей экспресс-анализа в Польше

Ниже в таблице представлен список различных подходов к быстрой финансовой экспресс-оценке платежеспособности предприятия в Польше за последнее время.

Автор Год Выборка предприятий
Д. Вирзба (D. Wierzba) 2000 48
А. Холда (A. Hołda) 2001 80
Дж. Гажка, Т. Стос (J. Gajdka, T. Stos) 2003 40
Хамрол, Чжашка, Пичоки (Hamrol, Czajka, Piechocki) 2004 100
Б. Прусак (B. Prusak) 2005 80+78
Е.Машижка, М. Завадский (E. Mасzyska, M. Zawadzki) 2006 80

Примечание:

Выборка предприятий – количество предприятий, на основании которых строилась статистическая модель.

Таблица сформирована по данным из статьи Jarosław Kaczmarek «Estimation of the logistic regression model for company bankruptcy» Cracow University of Economics и Magdalena Mosionek-Schweda «The Use of Discriminant Analysis to Predict the Bankruptcy of Companies Listed on the NewConnect Market», University of Gdansk.

Формулы расчета экспресс-оценки финансового состояния предприятий

Ниже подробнее распишем польские методы экспресс-оценки финансового состояния предприятий. Также постараюсь привести формулы расчета финансовых коэффициентов в методах оценки по РСБУ, чтобы вы могли самостоятельно проводить оценку финансов предприятия.

Экспрес-оценка Вирзба (D. Wierzba)

Первая польская модель экспресс-оценки финансового состояния предприятия была построена в 2000 году на выборке из 48 предприятий.

Формула расчета

Z = 3.2*X1 + 2.16*X2 + 0.3*X3 + 0.69*X4

Коэффициент Формула расчета Расчет по РСБУ Расчет по МСФО
X1 Операционная прибыль / Активы стр.2200 / стр.1600 (Operating income-depreciation) / Total assets
X2 Прибыль от продаж / Выручка стр.2200 / стр.2110 (Operating income-depreciation) / Sales
X3 Оборотные активы / (Краткосрочные + Долгосрочные обязательства) стр.1100 / (стр.1400+стр.1500) Current assets / Total liabilities
X4 Чистый оборотный капитал / Активы (стр.1200 — стр.1500) / стр.1600 Working capital / Total assets

Примечание:

Операционная прибыль в формулах фактически эквивалентна Прибыли от продаж по РСБУ.

Оценка по модели Вирзба

Если Z>0, то вероятность банкротства предприятия невелика,

Если Z<0, вероятность банкротства у предприятия высокая.

Экспрес-оценка А. Холда (A. Hołda)

Переходим к следующей модели оценки платежеспособности предприятий, построенной для польских компаний. Построена модель была в 2001 году на выборке из 80 предприятий.

Формула расчета

Z = 0.605 + 0.681*X1 – 0.019*X2 + 0.157*X3 + 0.009*X4 + 0.0006*X5

Коэффициент Формула расчета Расчет по РСБУ Расчет по МСФО
X1 Оборотные активы / Краткосрочные обязательства стр.1100 / стр.1500

Current assets / Short term liabilities

X2 Краткосрочные обязательства / Активы [(стр.1500 / стр.1600)]*100

(Total liabilities / Total assets) * 100

X3 Валовая прибыль / Активы стр.2100 / стр.1600 Total revenues / Total assets
X4 Валовая прибыль / Выручка [(стр.2400 / стр.1600)]*100 (Net profit / Total assets)*100
X5 (Краткосрочные обязательства / Себестоимость продаж) *360 [(стр.1500 / стр.2120)]*360 (Short term liabilities / Cost of goods sold)*360

Примечание:

Коэффициент Х5 имеет небольшой удельный вес (0.0006) по сравнению с остальными финансовыми коэффициентами. Возможно, целесообразнее было не использовать его в модели.

Total revenues = Валовый доход

Оценка платежеспособности предприятия по модели Холда

Если Z>0.1, то риск банкротства предприятия низок (зеленая зона),

Если -0.3<Z<0.1, зона неопределенности (серая зона),

Если Z<-0.3, вероятность банкротства у предприятия высокая (красная зона).

Экспресc-оценка  Дж. Гажка, Т. Стоса (J. Gajdka, T. Stos)

В 2003 году была предложена следующая модель экспресс-оценки финансового состояния польских предприятий. Модель была построена на выборке из 40 предприятий.

Формула расчета

Z = 0.7732 – 0.0856*X1 + 0.0007*X2 + 0.92*X3 + 0.65*X4 – 0.59*X5

Коэффициент Формула расчета Расчет по РСБУ Расчет по МСФО
X1 Прибыль от продаж / Активы стр.2200 / стр.1600 Net sales / Total assets
X2 Краткосрочные обязательства / Себестоимость продаж (стр.1500 / стр.2120)*360 (Short term liabilities / Cost of goods sold) * 360
X3 Чистая прибыль / Активы стр.2400 / стр.1600 Net profit / Total assets
X4 Валовая прибыль / Выручка стр.2100 / стр.2110 Gross profit / Sales revenue
X5 (Краткосрочные + Долгосрочные обязательства) / Активы (стр.1400+стр.1500) / стр.1600 Total liabilities / Total assets

 Примечание:

У второго финансового коэффициента Х2 очень небольшой вес по сравнению с остальными финансовыми коэффициентами, таким образом он оказывает минимальное значение на интегральное значение уравнения. Возможно, его лучше убрать.

Cost of goods sold – стоимость проданных товаров = Себестоимость продаж

Оценка предприятия по модели Гажка-Стоса

Если Z>0.45, то вероятность банкротства предприятия невелика,

Если Z<0.45, вероятность банкротства у предприятия высокая.

Экспрес-оценка предприятия Хамрол-Чжашка-Пичоки (Hamrol, Czajka, Piechocki)

Следующая модель была предложена коллективом польских ученых в 2004 году. Он была построена на выборке из 100 предприятий. Ниже представлена формула для расчета интегрального показателя.

Формула расчета

Z = 3.562*Х1 + 1.588*Х2 + 4.288*X3 + 6.719*X4 −2.368

Коэффициент Формула расчета Расчет по РСБУ Расчет по МСФО
X1 Чистая прибыль / Активы стр.2400 / стр.1600 Net profit / Total assets
X2 (Оборотные активы-Запасы) / Краткосрочные обязательства (стр.1100-стр.1210) / стр.1500 (Current assets-Inventory) / Short term liabilities
X3 Внеоборотные активы/ Активы стр.1200 / стр.1600 Fixed capital / Total assets

X4

Прибыль до налогообложения / Выручка от продаж стр.2300 / стр.2110

Net sales profit / Sales revenue

Оценка предприятия по модели Хамрол-Чжашка-Пичоки

Если Z>0, то вероятность банкротства предприятия невелика,

Если Z<0, вероятность банкротства у предприятия высокая.

Экспрес-оценка предприятия Прусаком (B. Prusak)

Еще одна модель для экспресс-оценки предприятия была предложена Прусаком в 2005 году.

Формула расчета

Z =  6.5245*X1 + 0.1480*X2 + 0.4061*X3 + 2.1754*X4 – 1.5685

Коэффициент Формула расчета Расчет по РСБУ Расчет по МСФО
X1 Прибыль от продаж / Активы стр.2200 / стр.1600 Operating income / total assets
X2 Коммерческие расходы / Краткосрочные обязательства стр.2210 / стр.1500 Operating costs / short term liabilities
X3 Оборотные активы / Краткосрочные обязательства стр.1100 / стр.1500 Current assets / short term liabilities
X4 Прибыль от продаж / Выручка от продаж стр.2200 / стр.2110 Operating income / sales revenue

Примечание:

operating costs – операционные расходы.

Горизонт прогнозирования риска банкротства составляет 1 год.

Экспресс-оценка предприятия по модели Прусака

Если Z>0.65, то риск банкротства предприятия в течение года низок (зеленая зона),

Если -0.13<Z<0.65, зона неопределенности (серая зона),

Если Z<-0.13, вероятность банкротства в течение года у предприятия высокая (красная зона).

Экспрес-оценка предприятия Машижка-Завадский (E. Mасzyska, M. Zawadzki)

Последняя модель оценки финансового состояния предприятия была предложена Машижким и Завадским в 2006 году. Для ее построения использовалось 80 польских предприятий.

Формула расчета

Z = 1.5*X1 + 0.08*X2 + 10.0*X3 + 5.0*X4 +0.3*X5 + 0.1*X6

Коэффициент Формула расчета Расчет по РСБУ Расчет по МСФО
X1 Валовая прибыль / (Краткосрочные + Долгосрочные обязательства) стр.2100 / (стр.1400 + стр.1500) (gross profit + depreciation) /total liabilities
X2 Активы / (Краткосрочные + Долгосрочные обязательства) стр.1600 / (стр.1400 + стр.1500) total assets / total liabilities
X3 Валовая прибыль / Активы стр.2100 / стр.1600 gross profit / total assets
X4 Валовая прибыль / Выручка от продаж стр.2100 / стр.2110 gross profit / sales revenue
X5 Запасы / Выручка от продаж стр.1210 / стр.2110 Inventory / sales revenue
X6 Выручка от продаж / Активы

стр.2110 / стр.1600

sales revenue / total assets

Экспресс-оценка предприятия по модели Машижки-Завадского

Если Z>2, финансовое состояние предприятия очень хорошее,

Если 1<Z<2, финансовое состояние предприятия хорошее,

Если 0<Z<1, финансовое состояние предприятия слабое,

Если Z<0, финансовое состояние предприятия близко к банкротству.

Экспресс-анализ финансового состояния предприятий Греции по МСФО

Разберем две модели оценки банкротства предприятий Греции, построенные с помощью MDA и RA.

Модели были предложены  Grammatikos и Gloubos. Для разработки модели использовались 58 предприятий Греции в период с 1977 года по 1981 год. 29 из, которых были банкротами, а 29 остались финансово устойчивыми. В результате получилось две модели.

MDA-модель Z= -0.863 – 2.46*X1 + 5.33*X2 – 0.22*X3 + 3.67 *X4 + 3.54*X5 + 4.22*X6
RA-модель Y = 0.313 + 0.546*X2 + 0.805*X5 + 0.979*X6

Ниже опишем финансовые коэффициенты, используемые в моделях:

X1 Current Assets / Total Assets
X2 Net Working Capital / Total Assets
X3 Inventories / Net Working Capital
X4 Notes Payable / Total Assets
X5 Earning After Taxes / Current Liabilities
X6 Gross Income / Total Assets

Расчеты коэффициентов приводятся по МСФО.

Оценка финансового состояния по модели

Оценка платежеспособности предприятия производится через сравнение итогового значения (Z и Y) с 0 для Z и с 0.5 для Y. Как видно, чем больше является значение Z или Y тем более финансово здоровым является предприятие. И чем меньше эти показатели, тем предприятие хуже в своей платежеспособности.

 

Читайте больше в статье: «PREDICTING BANKRUPTCY OF INDUSTRIAL FIRMS IN GREECE» THEOHARRY GRAMMATIKOS, GEORGE GLOUBOS, National Bank of Greece

Экспресс-анализ финансового состояния предприятий Румынии по МСФО

Продолжаем изучать модели оценки финансового состояния европейских компаний. Рассмотрим модели анализа риска банкротства банками при определении решения о выдаче кредита. Будем рассматривать банковские модели анализа банкротства предприятий в Румынии. В список вошли следующие модели:

Модель Камасу – Негоеску (Cămăşoiu – Negoescu)

Модель Ангхел (Anghel)

Модель прогнозирования банкротства Робу – Мирониук (Robu – Mironiuc)

Модель анализа банкротства Румынского коммерческого банка

Модель анализа банкротства Румынского Банка Реконструкции и Развития (Groupe Societe Generale)

Модель Камасу – Негоеску (Cămăşoiu – Negoescu)

Первая модель анализа банкротства предприятий представляет собой скоринговую модель оценки финансовой устойчивости предприятия. Данная  десятифакторная модель применима банками для оценки кредитоспособности предприятия при определении решения о выдаче кредита.

Формула расчета

Z = [(3R1+6R2+4R3+3R4+6R5+3R6+3R7+5R8+5R9+5R10) / 4300]

Коэффициент Расчет коэффициента по МСФО
R1 1/ Vi = [(n/∑ Vi) X100]N – количество сотрудниковVi – возраст сотрудника
R2 [(receivables – debts / turnover)] x 100
R3 (net profit / total costs) x 100
R4 (equity / total assets) x 100;
R5 (short term patrimonial assets / patrimonial liabilities) x 100
R6 (wages fund / total costs) x 100
R7 (interests / amortization) x 100
R8 (training expenses / costs) x 100
R9 (advertising expenses / costs) x 100
R10 (employees in agencies / total number of employees) x 100

Оценка риска банкротства по модели

Оценка риска банкротства у предприятия по данной модели производится исходя из следующих неравенств:

Если Z>180% — предприятие ликвидно и не имеет проблем с кредитоспособностью,

Если 50%<Z<180% — у предприятия есть проблемы и для получения кредита необходим дополнительный контроль,

Если Z<50% — у предприятия серьезные финансовые проблемы и оно не сможет выплатить свои долги.

Модель Ангхел (Anghel)

Интегральная модель оценки риска банкротства строится на основании четырех финансовых коэффициентах, которые состоят из следующих балансовых строк:  чистой прибыли, выручки, совокупных обязательств, денежных средств, активов.

Формула расчета

Z = 5.676 + 6.3718*R1 + 5.3932*R2 – 5.1427*R3 — 0,0105*R4

Коэффициент Расчет коэффициента по МСФО
R1 net profit / total income
R2 debts / cash
R3 debts / total assets
R4 debts / total income

 

Оценка риска банкротства по модели

Анализ банкротства производится через классификацию предприятия Банкрот/Небанкрот. Оценка риска банкротства предприятия производится по следующему неравенству:

Если Z> 2.05, то предприятие можно отнести к финансово устойчивому.

Модель прогнозирования банкротства Робу – Мирониук

Следующая румынская модель анализа банкротства была построена на основании 60 предприятий, обращающихся на фондовой бирже в Румынии в Бухаресте. В модели используется рыночная стоимость акции (в коэффициенте R9).

Формула расчета

Z = -0.002*R1 –0.028*R2 –0.0570*R3 + 1.034*R4 + 4.629*R5 + 0.096*R6 +0.170*R7 – 0.106*R8 – 0.024*R9 + 0.524

Коэффициент Расчет коэффициента по МСФО
R1 Circulating assets /Current debts
R2 Total assets/Current debts
R3 Total debts/Total liabilities
R4 Gross result/Equity
R5 Net result/Total assets
R6 Operating gross surplus/Turnover
R7 Total debts/Equity
R8 Financial expenses/Turnover
R9 Turnover/Stocks

Анализ банкротства по модели

Анализ банкротства по модели происходит через отнесение предприятия к одному из классов (высокого риска банкротства, среднего риска банкротства и низкого риска банкротства).

Если 1<Z<4 – риск банкротства низкий,

Если 0<Z<1 – риск банкротства средний,

Если -4<Z<0 – риск банкротства высокий.

Модель анализа банкротства Румынского коммерческого банка

Модель анализа банкротства Румынского коммерческого банка является балльной моделью. В ней за определенные значения финансовых коэффициентов присваиваются свои баллы, после этого баллы суммируются и выставляется итоговый рейтинг. В зависимости от рейтинга делается вывод о кредитоспособности предприятия. Ниже представлена балльная модель оценки кредитоспособности предприятия Румынского коммерческого банка.

Формула расчета коэффициента по МСФО Пределы Баллы
Patrimonial liquidity = Short term assets/Liabilities <80%
(80-100)%
(100-120)%
(120-140)%
(140-160)%
> 160%
-2
-1
1
2
3
4
Solvency = Equity/ Liabilities <30%
(30-40)%
(40-50)%
(50-60)%
(60-70)%
(70-80)%
>80%
0
1
2
3
4
5
6
Financial profitability = Gross profit/Equity <0
(0-10)%
(10-30)%
0
3
4
Rotation of circulating assets = Turnover/Circulating assets (5-10)%
>10%
2
4
Dependency of domestic supply (At), foreign supply (Ai); Sale:: internal (Dt), foreign (Dc) At>50%, De>50% Ai>50%, De>50% At>50%, Dt>-50% Aj>50%, Dt>50% 4
3
2
1
Securities pledged deposits mortgages, guarantees purchases from loans receivables cession 4
3
2
1

Анализ банкротства по модели

Анализ банкротства по модели румынского коммерческого банка производится по таблице. Предприятие классифицируется по одному из 5 классов, где категория «А» говорит о максимальной кредитоспособности предприятия.

Категория предприятия Сумма баллов Характеристика
А >20 Отличное финансовое состояние. Кредиты будут возвращены
В 16-20 Хорошее финансовое состояние. Кредиты будут возвращены.
С 11-15 Среднее финансовое состояние. Присутствует кредитный риск.
D 6-10 Низкое финансовое состояние. Нет гарантий возврата обязательств.
E 0-5 Очень сомнительное финансовое состояние. Нет гарантий возврата долгов.

Модель анализа банкротства Румынского Банка Реконструкции и Развития

Рассмотрим еще одну скоринговую модель анализа банкротства предприятий, предложенную Румынским Банком Реконструкции и Развития. Финансовые коэффициенты, которые используются в анализе предприятия, представлены в таблице ниже. Также предлагается их способ расчета по МСФО.

Финансовый коэффициент Формула расчета
Financial dependency ratio (Debts / total assets) x 100
Immediate liquidity [(Circulating assets — Stocks)/Short-term debts] x 100
Patrimonial solvency (equity / total assets) x 100
Profitability ratio according to turnover (operating profit / net turnover)
Expense coverage ratio (gross profit/total expenses) x100

После расчета каждого финансового коэффициента он оценивается. Затем производится сумма всех оценок финансовых коэффициентов для определения интегральной оценки (рейтинга). По этому рейтингу делается вывод о финансовом состоянии предприятия. Таблица с оценкой финансовых коэффициентов и итоговым рейтингом предприятия представлена ниже.

Финансовый коэффициент Категория кредитоспособности
А В С D E
Financial dependency ratio 1-30 30.1-50 50.1-65 65.1-80 Больше 80
Immediate liquidity Больше 110 85.1-110 65.1-85 50.1-65 Меньше 50
Patrimonial solvency Больше 50 40.1-50 30.1-40 20.1-30 Меньше 20
Profitability ratio according to turnover Больше 10 5.1-10 3.1-5 1.1-3 Меньше 1
Expense coverage ratio Больше 120 100.1-120.1 90.1-100 70.1-90 Меньше 70
Оценка 10 8 5 2 0
Итоговая оценка (рейтинг) 41-50 26-40 11-25 1-10 0

Смотрите больше про анализ банкротства предприятий Румынии в статье — MUNTEAN, SOLOMON «Some Romanian Models of the Bankruptcy Risk Analysis in Firms’ Management Market», University of Bacău

Резюме

Итак, в статье разобрали основные модели экспресс-оценки финансового состояния предприятия. Все этим модели являются статистическими и были построены на выборке предприятий Польши, Греции, Румынии. Экономика этих стран похожа на экономику России, поэтому данные модели имеет смысл применять и для диагностики отечественных предприятий. Модели являются развитием методологии экспресс-оценки предприятия предложенной американцем Альтманом.

Более подробно читайте про модели Э. Альтмана с большим количеством примеров в статье: Модель Альтмана (Z-счет Альтмана) прогнозирования вероятности банкротства предприятия

Спасибо за внимание!
Автор: Жданов Василий Юрьевич, к.э.н.

Поделитесь своим мнением
Для оформления сообщений Вы можете использовать следующие тэги:
<a href="" title=""> <abbr title=""> <acronym title=""> <b> <blockquote cite=""> <cite> <code> <del datetime=""> <em> <i> <q cite=""> <s> <strike> <strong>

Финансовый анализ для чайников © 2017 ·   Наверх