М-видео
Купи сейчас
М.Видео вчера опубликовало операционные результаты за 4К21. GMV в 4К21 увеличилась на 8,1% г/г, опережая рост на 2,0% в 3К21 (обусловленный относительно сильным эффектом базы в 3К20), несмотря на ограничения Covid в некоторых регионах.
По итогам 2021 г. GMV выросла на 13,1% г/г, что немного ниже среднегодового темпа роста GMV (+15%) на 2021-25П, прогнозируемого в стратегическом плане, и ниже ожиданий рынка (рост выручки на 13,5%, на основе консенсуса (прогноз Bloomberg).
В целом мы считаем результаты слабыми из-за вспышки пандемии и конкуренции со стороны онлайн-рынков. Последние, на наш взгляд, остаются предметом структурных опасений рынка, поскольку они могут затруднить достижение компанией стратегических целей роста. Тем не менее, поскольку маржа EBITDA компании находится в диапазоне 5-7% (согласно МСФО (IAS) 17), мы полагаем, что рыночные ожидания теперь привязаны ближе к нижней границе диапазона.
Акции потеряли почти половину своей стоимости за последние 52 недели (в то время как Московский фондовый индекс снизился на 1%), теперь они торгуются с коэффициентом 3,9x EV/EBITDA 2022П с дивидендной доходностью 14% в 2022П, что делает соотношение риск/доходность привлекательным на текущих уровнях, на наш взгляд.