рубль
Рубль успокоился, курс доллара вернулся ниже 75, подразумеваемая волатильность снизилась до ~16%, актуальным становится вопрос, когда Банк России снова будет покупать валюту по бюджетному правилу. Эти закупки обещают быть очень значительными: Минфин в феврале закупает на 33,4 млрд рублей в сутки, то есть на февральский календарь купит валюты в ФНБ на нескромную ~9 млрд долларов, чтобы понять Масштаб : В прошлом году общий баланс текущего счета составлял в среднем 10 миллиардов долларов в месяц (120 миллиардов долларов в год).
Заинтересован ли Банк России в скорейшем возвращении к покупкам на том основании, что правила не меняются, а…
- Первый квартал еще характеризуется большим притоком иностранной валюты на расчетный счет, то есть так или иначе покупать есть что, в следующих кварталах возможностей будет меньше;
- Отсутствие покупок — это фактически временное изъятие ликвидности в рублях (минфин собирает рубли в виде налогов, которые платит ЦБ за валюту и эти рубли остаются в ЦБ), при нынешнем масштабе закупок, структурный профицит ликвидности (~0,8-0,9 трлн руб.) испарится достаточно быстро;
- Ситуация более-менее стабилизировалась, рублевая премия опустилась до уровней начала января, то есть волатильность шока прошла;
В общем, ситуация такова, что купить больше «после» ЦБ будет сложно просто потому, что чистый приток валюты будет меньше (потому что внешне лучше действовать сейчас). Но больше можно не покупать, а просто компенсировать запланированные продажи валюты для финансирования вложений ФНБ (хотя почти 0,5 трлн руб уже будет «отложено» на начало следующей недели). С другой стороны, создав более жесткую ситуацию с ликвидностью, можно усилить трансмиссию монетарной политики.. и временно укрепить рубль, тоже меньше инфляции, но только временно, пока не произойдут системные изменения бюджетного правила.
Я бы все же ожидал (это логично), что мы увидим в пятницу не только решение по процентным ставкам (я обычно ожидаю 9,5%), но и заявления о возобновлении покупок валюты по фискальному правилу, а также увеличение прогноза инфляции на 2022 год (ориентир 5,5%?) и среднего уровня (ориентир 9,5%?).
Фонтан
