Будущее ММК выглядит перспективно

Вчера в ММК прошел День инвестора, на котором были выделены две основные темы: политика в области ESG и инвестиционные перспективы. Наше мнение о перспективах ММК на день инвестора остается прежним. Мы считаем компанию привлекательной, в том числе по дивидендам. По нашим оценкам, в следующем году, учитывая рост объемов и сохраняющуюся благоприятную ценовую конъюнктуру, а также разрыв в дивидендной доходности между Северстали и НЛМК, компания может достичь двузначной годовой дивидендной доходности в 13,4%, если наша целевая цена будет достиг. Мы сохраняем прогноз по ММК на уровне 87 руб. За акцию.

Внизу списка инвесторов были выделены две основные темы: политика ESG и инвестиционные перспективы.

Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → обучающий курс

Бесплатный Экспресс-курс "Оценка инвестиционных проектов с нуля в Excel" от Ждановых. Получить доступ

ММК ведет активную работу по сокращению выбросов и планирует к 2025 году сделать Магнитогорск одним из самых зеленых городов России. Таким образом, ожидается снижение выбросов оксида азота, диоксида серы и пыли до 0,5, 0,3 и 0,7 соответственно. Также была разработана программа по сокращению выбросов CO2 до 1,8 т / т (по сравнению с 0,09 в мире в 2020 году) за счет новых коксовых батарей, доменной печи и мер по энергосбережению. Особое внимание было уделено использованию синтез-газа в производстве, а также в целом переходу с природного газа на водород, который может снизить выбросы CO2 на 11,6 млн тонн в год или сэкономить компании. 638 млн долларов сокращение затрат (при расчете средней стоимости СО2 на тонну — 55 $ / т). В программе ESG также обсуждалась безопасность сотрудников (LTIFR), где компания добилась значительных результатов на фоне активного внедрения IT-технологий и проведения специализированных мероприятий. Таким образом, ожидается снижение LTIFR с 0,6 в 2021 году до 0,45 к 2025 году. Рейтинг ESG компании в 2021 году был повышен с FTSE Russel до 3,0 из 5,0 (+ 30% в год), что довольно много для сталелитейная промышленность.

Еще одним важным заявлением компании стало увеличение прогноза среднегодовых капитальных вложений на период с 2022 по 2025 год с 950 млн долларов США до 1250 млн долларов США, из которых 60% приходится на экологические проекты. Отметим, что из добавленной суммы в 300 миллионов долларов 173 миллиона долларов будут использованы для компенсации курсовых разниц, корректировки стоимости в соответствии с проектной документацией, ускорения реализации проекта и 127 миллионов долларов — для новых проектов. Они будут включать новый комплекс по производству листового проката, холоднокатаной и оцинкованной стали, внедрение новых коксовых батарей, доменную печь и паротурбинную электростанцию, а также блок разделения воздуха. Например, доменная печь обойдется компании в 1075 миллионов долларов со средним годовым эффектом на EBITDA в 135 миллионов долларов, а разливочный комплекс — в 550 миллионов долларов с эффектом EBITDA в 185 миллионов долларов на рынке продуктов премиум-класса в Российской Федерации его доля составляет 30%. Компания рассчитывает увеличить добычу в 2022 году на 4% до 12,3 млн тонн, что составит 50% портфеля продаж. Качество продукции позволило ММК увеличить EBITDA на 15 млн долларов в 2021 году.

Несколько слов также о турецком активе ММК, который в ноябре произвел 80 тыс. Тонн стали, а в декабре ожидается выход на 100 тыс. Тонн стали. В целом компания сосредоточена на выплавке более 1 миллиона тонн стали в 2022 году, что может значительно улучшить ее финансовые показатели.

Среди прочего, следует отметить, что ММК не исключает приобретения актива в железорудной отрасли, что могло бы повысить вертикальную интеграцию компании, но на данный момент точных заявлений по этому поводу нет.

Наше мнение о перспективах ММК на день инвестора остается прежним. Мы считаем компанию привлекательной, в том числе по дивидендам. Политика ММК в 2022 году останется неизменной: выплата дивидендов в размере 100% свободного денежного потока. По нашим оценкам, в следующем году, учитывая рост объемов и сохраняющуюся благоприятную ценовую конъюнктуру, а также разрыв в дивидендной доходности между Северстали и НЛМК, компания может достичь двузначной годовой дивидендной доходности (13,4%, если наша целевая цена акций выполняется). Мы полагаем, что увеличение дивидендной доходности будет поддержано также увеличением дополнительного эффекта EBITDA за счет модернизации производства, который, по оценке компании, может составить 750 млн долларов (ключевой вклад в 2021 году внесла компания реконструкция мельницы 2500). Отдельно отметим чистый долг ММК за третий квартал. 2021 год составил $ 141 млн, а долговая нагрузка (чистый долг / EBITDA) практически находится на нулевом уровне (0,04x), что является одним из самых низких показателей не только среди российских компаний, но и в мире, обеспечивая ММК значительный запас прочности за успешную реализацию заявленной дивидендной стратегии.

Мы сохраняем прогноз по ММК (MOEX: MAGN) на уровне 87 руб. За акцию.

Василий Жданов

Сооснователь школы "Инвестиционной оценки", инвестор, спикер в бизнес-школе РГГУ, автор книг-бестселлеров "Финансовый анализ предприятия с помощью коэффициентов и моделей", "Инвестиционная оценка проектов и бизнеса", "Прогнозирование доходности и риска инвестиций на фондовом рынке". Лауреат государственной премии за комплекс монографий в сфере экономики и управления предприятиями авиационной промышленности на базе информационных технологий. Лауреат премии Всероссийского конкурса на лучшую научную книгу от Фонда развития отечественного образования

Оцените автора
Школа Инвестиционной оценки проектов, акций, бизнеса
Добавить комментарий

11 − девять =