Евраз
Распадская
Евраз выпустил циркуляр и провел телефонную конференцию, чтобы разделить консолидированные угольные предприятия на Распадской. Мы отмечаем подробные сроки процесса и раскрытие альтернативного денежно-кредитного механизма в качестве двух ключевых моментов. На наш взгляд, выделение Распадской улучшит профиль компании Evraz в сфере ESG, но в то же время приведет к ослаблению вертикальной интеграции, что сгладит колебания на мировом рынке угля. Мы полагаем, что акции Evraz уже отыграли выделение угольных активов, а акции Распадской выглядят более привлекательными. Мы повторяем нашу рекомендацию «Держать» акции Евраза, прогнозируемая цена — 503 пенсов.
Механизм. Evraz проведет разделение угольных предприятий путем распределения акций Распадской среди акционеров Evraz в виде дивидендов (в частности, натурой). За 1 акцию Евраза будет выплачено 0,4255 акций Распадской. В то же время Evraz сохранит листинг на Лондонской фондовой бирже и Распадской на Московской фондовой бирже. После выделения Evraz продолжит закупку 60% угля у Распадской по долгосрочным контрактам, привязанным к мировым ориентирам. Кроме того, чтобы иметь техническую возможность выплачивать дивиденды акциями Распадской, Евраз выпустит временные акции (уменьшающие капитал) на сумму 8,2 млрд долларов и после завершения процедуры размещения выкупит их.
Ключевые назначения. 11 января 2022 года собрание акционеров Evraz должно утвердить выделение угольного бизнеса. Список акционеров Evraz, имеющих право на получение акций Распадской, будет сформирован 15 февраля. Акционеры должны предоставить необходимую документацию до 15 марта. 7 апреля 2022 года акции Распадской будут переданы акционерам Evraz. К октябрю 2022 года Evraz планирует продать акции Распадской, которые останутся у компании в рамках альтернативного денежного механизма.
Денежная альтернатива. Для акционеров Evraz, которые по каким-либо причинам не смогут получить акции Распадской или не представят никаких документов, существует денежная альтернатива, которая заключается в следующем. Евраз назначит стороннего агента, который с 7 апреля по октябрь 2022 года продаст оставшиеся акции Evraz в Распадской на свободном рынке. Компания пока не разглашает имя агента, но заявила, что это будет крупный российский банк. Точные условия продажи будут зависеть от количества акций Распадской и рыночной конъюнктуры. После продажи всего холдинга акционеры Евраза, которые прибегли к денежной альтернативе, получат выручку в долларах США (за вычетом агентских комиссий и затрат). Evraz отмечает, что из-за рыночного характера механизма денежной альтернативы точная цена продажи и сроки не определены, поэтому акционерам рекомендуется приложить все усилия, чтобы получить акции Распадской натурой.
Плавучая «Распадская». Мажоритарные акционеры Евраза (Роман Абрамович, Александр Абрамов и Александр Фролов) не будут прибегать к денежной альтернативе. После разделения их совокупная доля в уставном капитале Распадской составит 54%. Геннадий Козовой и Максим Воробьев будут иметь 5% и 3% уставного капитала соответственно (при условии, что они не участвуют в денежной альтернативе). После 7 апреля определенное количество акций останется в Evraz и будет регулярно продаваться на рынке в течение 6 месяцев, что может оказать давление на котировки Распадской в среднесрочной перспективе. После полной реализации оставшейся доли в Evraz доля Распадской в свободном обращении, по нашей оценке, составит 38%.
