РУСАЛ
Совет директоров РУСАЛа отказался дать рекомендацию по промежуточным дивидендам за 9 месяцев 2021 года по запросу акционера СУАЛа, сославшись на отсутствие финансовой отчетности за этот период. То есть произошло именно то, что мы предполагали ранее: РУСАЛ публикует отчетность два раза в год в течение шести месяцев, так что формальные основания для такого решения есть. Хотя, с другой стороны, «Норильский никель» также раскрывает свою полугодовую финансовую отчетность и распределяет дивиденды по результатам 9 месяцев года и 12 месяцев.
Имеет достаточные операционные данные для промежуточных дивидендов, а окончательные рассчитываются на основании годовых отчетов с учетом промежуточных выплат. Кстати, РУСАЛ, который получает приличную долю дивидендов «Норильского никеля» (более 26% с учетом доли в капитале, был вполне доволен этой процедурой. При этом РУСАЛ активно игнорировал временные тарифы на экспорт алюминия по состоянию на 31 декабря 2021 г.), демонстрируя их негативное влияние на результаты компании, что в данном контексте было бы странно объявлять дивиденды.
Очередной отказ возобновить выплату дивидендов негативно воспринимается рынком. В общем, акции РУСАЛа сегодня выглядели слабыми и потеряли 1,66% в цене. Думаю, менеджменту РУСАЛа стоит сделать выводы и еще раз вернуться к этому вопросу в конце года. Компания не выплачивает дивиденды с 2017 года, и возобновление выплат положительно скажется на капитализации и станет хорошим драйвером роста акций. К тому же это будет недорого для РУСАЛа.
Дивидендная политика компании предусматривает выплату дивидендов в размере 15% скорректированной EBITDA при соблюдении кредитных условий. По нашим оценкам, дивиденды на 2021 год могут составить около 1,8 рубля на акцию, а дивидендная доходность — всего около 2,6%. Если не изменить дивидендную политику, дивиденды за 2022 год также могут быть скромными, порядка 1,2 рубля на акцию. Для сравнения: согласно акционерному соглашению с РУСАЛом, «Норильский никель» распределяет на эти цели 60% EBITDA, и к концу 2021 года общая дивидендная доходность по его акциям может составить около 14%.
В целом мы положительно оцениваем перспективы РУСАЛа. Поскольку более 90% алюминия производится из возобновляемых источников энергии, он занимает лидирующие позиции на премиальных рынках и лучше всего подходит для «зеленой» экономики.
