НОВАТЭК
НОВАТЭК (NVTK RX: ВЫШЕ РЫНКА, RP 1999/акция) вчера опубликовал сильные финансовые результаты за 4К21, которые намного превзошли ожидания рынка по всем ключевым финансовым показателям. Таким образом, в 4К21 компания продемонстрировала сильную динамику выручки, увеличившись на 34% кв/кв до 371 млн руб., превзойдя наш прогноз на 7,1%, а также на 7,8% выше консенсус-прогноза, подготовленного агентством Интерфакс. Таким образом, в дополнение к увеличению объемов реализации СПГ на 16% по сравнению с предыдущим кварталом и запуску Харбейского месторождения (кластер Север России) в 4К21 рост выручки был дополнительно поддержан удвоением доходов от трейдинга жидкими углеводородами, что, по очереди.
Тем не менее, EBITDA на уровне группы была близка к 260 млрд руб в 4 кв. 2021 г., демонстрируя уверенный квартальный рост (+43% кв/кв) и превзойдя наши ожидания на 12,2%. Это стало возможным благодаря исключительной динамике финансовых результатов проекта «Ямал СПГ» в 4 кв соответствует годовому результату компании в размере 131 млрд руб на конец 2020 г. Таким образом, после тестирования различных сценариев в нашей финансовой модели.
В результате нормализованная EBITDA совместных предприятий группы достигла 165 млрд руб., увеличившись более чем на 70% по сравнению с предыдущим кварталом, что неизбежно отразилось на прибыли за 4К21. Таким образом, рост нормализованной чистой прибыли в целом соответствовал росту общей EBITDA группы, увеличившись на 45% по сравнению с предыдущим кварталом до 152 млрд руб., что на 5,7% выше нашего прогноза.
В сочетании с результатами за 9 месяцев 2021 г нормализованная чистая прибыль оказалась на 2,0% выше наших ожиданий и составила чуть более 421 млрд руб., что, в свою очередь, предполагает ожидаемый дивиденд в размере 70,18 руб на акцию за 2021 г. Что касается генерирования денежных средств, свободный денежный поток НОВАТЭКа практически не изменился и составил 46 млрд руб в 4К21, показав небольшое снижение кв/кв. В результате генерация свободных денежных средств достигла рекордного уровня в 228 млрд руб в 2021 г., что в целом соответствует нашей оценке (223 млрд руб.) и полностью покрывает потребность компании в выплате дивидендов, что, в свою очередь, позволяет рассчитывать на его почти дублирование.
Несмотря на то, что дивидендная доходность НОВАТЭКа остается довольно низкой (не более 4,4% в текущих ценах) на фоне значительного увеличения доходов других российских нефтегазовых компаний в 2021 г., мы считаем, что дивиденды НОВАТЭКа приносят СП и будущее Вклад проекта «Ямал СПГ» в свободный денежный поток компании потенциально могут быть направлены на увеличение доходов акционеров либо в виде дивидендов, либо в виде дальнейшего повышения уровня программы выкупа акций, что предполагает значительный потенциал роста капитализации компании в среднесрочной перспективе.
В ходе телефонной конференции мы ожидаем услышать комментарии руководства о ходе реализации повестки ESG, а также предварительную информацию о проекте улавливания углекислого газа и его долговременного хранения на Обском и Тадебяхинском лицензионных участках мощностью 600 млн тонн CO2 каждый, приобретенных компанией в конце 2021 года. Мы также ожидаем, что руководство представит предварительные результаты текущего исследования FEED в области производства водорода, аммиака и другие стратегические инициативы в области зеленой энергетики на основе Проект Обского ГХК».
Кроме того, мы ожидаем, что руководство рассмотрит предстоящее обновление стратегии, продолжит строительство перегрузочного комплекса и сообщит о перспективах программы выкупа акций. Что касается ожиданий по дивидендам, мы ожидаем услышать от руководства перспективы увеличения дивидендных выплат по проекту «Ямал СПГ», который показал рекордные финансовые результаты в 4 кв. 2021 г.
