Рубль
Текущие настроения. Ускорение инфляции в США до 6,8% г / г и высокий спрос на рынке труда повысили уверенность в устойчивом характере инфляции и ускоренном закрытии количественного смягчения на следующем заседании (среда). На этом фоне значительно выросли ставки UST-10. В Китае финансовые трудности крупных строительных компаний напоминают структурные проблемы, вынуждая денежно-кредитные органы проводить умеренно мягкую политику ради финансовой стабильности. Валютные рынки стабильны, а цены на сырьевые товары, включая нефть, немного восстанавливаются из-за низких данных о деформационной смертности от omicron и скудных запасов газа в Европе в преддверии холодной зимы и переноса сертификации Nord Stream 2 на 1 квартал 22 года. ING сохраняет конструктивную точку зрения на 2022 год, но неопределенность в отношении эпидемии остается фактором риска для базового сценария.
Российские рынки выглядят немного хуже, чем их конкуренты, усиление давления на госдолг рубля сохраняется накануне дальнейшего повышения ставки Центробанка. Отток иностранных инвестиций в местные ОФЗ составил 0,4 млрд долларов за одну неделю и 1,7 млрд долларов за последние 4 недели. Рубль укрепился за неделю по отношению к доллару на 0,5%, а его аналоги — на 1,3%. В основном рубль поддерживается внушительным профицитом текущего счета, который составил 111 миллиардов долларов за 11 месяцев 2021 года, в том числе 17 миллиардов в ноябре, но структурный отток частного капитала и высокая волатильность инвестиционного портфеля нейтрализует этот эффект.
Ключевые темы недели. ФРС, вероятно, ускорит QE при закрытии (среда) из-за растущего инфляционного давления и восстановления экономики из-за высокого потребительского спроса и ограничений на рынке труда. Более того, отказ от интерпретации инфляции как «временного явления» поддерживается консенсусом региональных руководителей ФРС. ING ожидает сценария постепенного снижения покупок активов на 30 миллиардов долларов в январе (до 60 миллиардов долларов), феврале и с завершением программы в марте 2022 года. Кроме того, обновленный точечный график укажет на сдвиг в перекосе взглядов в сторону увеличения диапазона операционных ставок с 0-0,25% до 0,50-0,75% во 2П22.
еЦБ, вероятно, сохранит параметры денежно-кредитной политики (чт) и направит основное сообщение на темпоральность инфляции и ее возвращение к 2% в 2023 году. Согласно ING, выход из сверхмягкой политики может сопровождаться окончанием PEPP в марте 2022 г и введение третьей программы денежно-кредитного стимулирования в условиях новой волны инфекций.
На российском рынке основное внимание будет уделяться ЦБ, который, вероятно, продолжит цикл повышения ставок на своем следующем заседании (пятница). На наш взгляд, текущая инфляционная траектория продолжает тестировать верхнюю границу среднесрочных прогнозов Банка России. Значение прогноза ИПЦ на конец 2021 года в диапазоне 7,4-7,9%, который сейчас вызывает сомнения, не следует переоценивать, учитывая его чрезвычайно краткосрочный характер, но долгосрочные обязательства по снижению ИПЦ до 4,0-4,5% к концу 2022 г гораздо важнее. Повышенные инфляционные ожидания населения и делового сектора, ограничения на рынке труда и высокие темпы роста кредитования при сдерживаемой динамике сбережений, глобальной неопределенности и приоритетах российской экономической политики, обозначенных Президентом Российской Федерации, на наш взгляд, подкрепляют аргументы в пользу агрессивного повышения ставки до верхнего предела 0-100 б.п., заявленного в прошлых сообщениях Центрального банка.
