На мировых рынках инвесторы продолжают сокращать позиции по рискованным активам, опасаясь быстрого ужесточения ФРС.Ожидается, что Центральный банк США на этой неделе сохранит процентные ставки около нуля и подтвердит планы по сокращению покупок облигаций. В январе ФРС сократит количественное смягчение с 90 до 60 млрд долларов в месяц, в феврале — до 30 млрд долларов, а в марте завершит выкуп активов. ФРС, скорее всего, объявит о своем первом повышении ставки на следующем заседании в марте и о сокращении баланса в конце этого года.
Рынок фьючерсов прогнозирует четыре повышения ставок ФРС в этом году с вероятностью 68% и первое повышение в марте с вероятностью 93%. Рынок ожидает, что ФРС начнет сокращать свой баланс и изымать долларовую ликвидность в третьем квартале этого года.
Пока инвесторы считают, что ФРС поднимет ставку на 25 базисных пунктов всего 7 раз в этом цикле. — к концу текущего года в размере 1,25% и к концу 2023 года — в размере 2%. Уклонение инвесторов от риска увеличило спрос на инструменты хеджирования: доходность 10-летних гособлигаций США снизилась с 1,90% до 1,77%.
В то же время смягчение денежно-кредитной политики в Китае оказало поддержку сырьевым активам в развивающихся странах. Также в позитивном ключе отметим, что инвесторы начинают готовить почву для ослабления влияния пандемии на мировую экономику и рынки. В этих условиях инвесторы отдают предпочтение циклическим секторам (товары, банки) и предпочитают акции технологиям и облигациям, показал январский опрос BofA.
На рынке нефти цены Brent выросли до 7-летнего максимума в 89 долларов за баррель из-за геополитики, после чего снова упали до 86 долларов за баррель. Восстановление цен на нефть повышает инфляционные ожидания потребителей и усиливает давление на работодателей с целью повышения заработной платы.
Российские активы продолжают находиться под давлением геополитики: доходность ОФЗ выросла за неделю еще на 30-70 б.п по всей кривой. Переговоры министров иностранных дел России и США завершились безрезультатно, а напряженность в риторике военных санкций продолжает нарастать. Рубль по отношению к доллару за неделю ослаб еще на 3,5% до 79,3 из-за оттока иностранного капитала, приостановившего закупки иностранной валюты ЦБ в рамках бюджетного правила. Недельная инфляция замедлилась до 0,1% 14 января, а годовая инфляция достигла 6-летнего максимума в 8,6%. Мы полагаем, что на следующем заседании 11 февраля Банк России повысит базовую ставку еще на 50-100 б.п., до 9,0-9,5%. Сохраняются значительные проинфляционные риски%.
На фоне неблагоприятной конъюнктуры на долговом рынке Минфин отказался от проведения еженедельного аукциона по ОФЗ.
Ожидаемые события. Главным событием этой недели станет решение ФРС по денежно-кредитной политике и подготовка к ужесточению денежно-кредитной политики в конце этого года для сдерживания инфляции. Российские инвесторы будут следить за переговорами по безопасности между Россией и Западом, что может снизить геополитическую премию к ценам на российские активы. Из глобальной статистики мы смотрим на сезон корпоративной отчетности за четвертый квартал, данные по инфляции в США за декабрь и оценку роста ВВП США за четвертый квартал.
Макропрогнозы. В январе курс рубля будет поддерживать сильный счет текущих операций платежного баланса РФ. Зимой цены на энергоносители традиционно высоки. Спрос на иностранную валюту для покупки импортных товаров и туристических поездок снижается. Увеличение добычи нефти в России поможет увеличить валютные поступления. Ежедневные покупки валюты Минфином останавливают укрепление рубля. Положительным для рубля будет повышение рублевых ставок при замедлении инфляции. Геополитические риски по-прежнему будут сдерживающим фактором для рубля. Отток капитала из российских активов пока превышает приток с текущего счета.
Мы ожидаем дальнейшего восстановления мировой экономики и сохранения высокого спроса на рискованные активы на фоне избыточной ликвидности. Негативное влияние пятой волны COVID-19, скорее всего, будет слабее за счет выздоровевших, привитых и накопленного опыта граждан и бизнеса. Вакцинация от ковида может значительно снизить смертность, что снижает вероятность новых жестких ограничений деловой активности. Мировая экономика будет продолжать восстанавливаться, а спрос на товары и активы развивающихся рынков будет расти. До марта ФРС и ЕЦБ сохранят ультрамягкую денежно-кредитную политику и продолжат вливать на рынки дешевую ликвидность. Мы ожидаем, что США и Европа сохранят бюджетную поддержку экономики в ближайшие месяцы.а ФРС и ЕЦБ будут финансировать расходы.
Важнейшим фактором для рынков в ближайшие кварталы станут ожидания нормализации денежно-кредитной политики ФРС по мере роста экономики и роста инфляции. В случае дальнейшего ужесточения ФРС вероятны рост доходности гособлигаций США и укрепление доллара, что негативно скажется на активах развивающихся рынков.
На фоне восстановления спроса на нефть страны ОПЕК+ могут дополнительно ослабить ограничения на добычу нефти в ближайшие месяцы. Это позволит России постепенно наращивать добычу нефти и увеличивать приток иностранной валюты в страну. Российская экономика, по нашим оценкам, вырастет на 2,5% в 2022 г после роста на ~4,5% в 2021 г. В базовом сценарии мы не ожидаем введения новых и жестких санкций против России (вторичный госдолг, банки) администрацией Байдена. Возможны адресные персональные санкции, ограничения в отношении некоторых несистемных компаний или газопровода «Северный поток — 2» Мы полагаем, что Банк России может повысить ключевую ставку на 50–100 б.п., до 9,0–9,5%, после чего ожидаем цикл снижения ставок по мере замедления инфляции.