Яндекс
Яндекс опубликовал сегодня сильные финансовые результаты за четвертый квартал 2021 года. Компании удалось значительно превзойти консенсус как по выручке, так и по EBITDA. По итогам года холдинг достиг всех поставленных целей, а рост выручки на 6 млрд рублей превысил верхнюю границу прогнозного диапазона. Лучше наших оценок оказался результат в сегментах поиска, СМИ и такси. В следующем году компания ожидает роста выручки на уровне 490-500 млрд руб., что оставляет возможность для улучшения по сравнению с нашим последним прогнозом в 493 млрд руб. Ожидается, что к 2022 году оборот электронной коммерции удвоится, а рентабельность электронной коммерции улучшится из-за ограниченных убытков в абсолютном выражении. В поисковом сегменте рост должен быть в диапазоне 14-19% г/г, а рентабельность должна быть сопоставима с 2021 г., что соответствует нашему прогнозу. В сфере такси ожидается достижение GMV 700-720 млрд руб и дальнейшее повышение рентабельности в процентах от оборота. Наша текущая рекомендация по акциям Яндекса — «Покупать», целевая цена бумаги — 6611 руб
Выручка Яндекса за квартал выросла на 54% по сравнению с прошлым годом благодаря сильной динамике по всем основным направлениям, включая рекламный и нерекламный бизнесы. Компания намного превзошла консенсус по росту на 46% в годовом исчислении. Поквартальный рост почти не замедлился, несмотря на заметно более высокую базу сравнения в электронной коммерции. EBITDA в абсолютном выражении и рентабельность также оказались выше оценок аналитиков.
Выручка в поиске выросла на 31% по сравнению с прошлым годом, показав лишь небольшое замедление по сравнению с третьим кварталом, хотя основа для сравнения стала более сложной. Динамика в поисковом направлении стала для нас главным сюрпризом этой финансовой отчетности. Здесь компания превысила собственный прогноз на год, предполагавший рост на 27-29% г/г. Такой результат стал возможен благодаря инвестициям в рекламные технологии, развитию SMB-сегмента и росту поисковой активности (особенно на iOS). Маржа EBITDA составила 49% кв/кв и 48,2% г/г, что соответствует нашим прогнозам и прогнозам компании. Zen остается основной площадкой Яндекса для развития видеоформата.
В сегменте такси выручка увеличилась на 83% по сравнению с прошлым годом, чему способствовал рост как в самом таксомоторном бизнесе, так и в других сферах, таких как фудтех и доставка. Количество поездок увеличилось на 48% в годовом исчислении, а оборот увеличился на 69% в годовом исчислении, что отражает заметное увеличение среднего чека. Компания отмечает, что количество водителей на платформе продолжало расти, достигнув 1,2 млн в декабре, что на 18% больше, чем в сентябре, и на 35% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Это также увеличило MAU и частоту заказов среди пользователей, что связано как с сезонностью, так и с увеличением доли потребителей с подпиской Plus. Поездки за пределы России росли быстрее, чем внутрироссийские, и их доля в формате 4K составила 24% от общего числа. Результат Яндекс Диска по выручке оказался на уровне 3К, размер автопарка также остался стабильным на уровне 17,5 тыс тонн. Основное направление каршеринга — развитие вертикали B2B, участие которой в биллинге сервиса превысило 20%. Суммарный доход Лавки и Эды удвоился и составил более 12 млрд рублей. В сфере продуктов питания хорошие показатели показали доставка как из ресторанов, так и из магазинов. Доля доставки из магазинов в декабрьском обороте приблизилась к 30%. В течение квартала магазин открыл только 9 дополнительных dark store, а их общее количество на конец периода составило 404. Выручка Яндекс Доставки выросла более чем на 240% год к году, а доля проекта в выручке сегмента уже превышает 12%. Этот результат был достигнут на фоне продолжающегося сильного роста количества доставленных посылок. Маржа EBITDA сегмента значительно улучшилась по сравнению с предыдущим кварталом благодаря динамике маржи в такси, доставке еды и логистике. В следующем году руководство Яндекса ожидает дальнейшего повышения маржи такси как минимум на 50 базисных пунктов в процентах от оборота.
Оборот всей электронной коммерции вырос на 192% по сравнению с прошлым годом и приблизился к 60 млрд рублей. Общие расходы на электронную коммерцию в 2021 году составили 600 миллионов долларов по сравнению с целью компании в 650 миллионов долларов. Такого результата компания добилась благодаря контролю затрат и положительной динамике оборотных средств. Оборот 4K на Яндекс Маркете вырос на 214% по сравнению с прошлым годом, что немного выше нашего прогноза. Доля 3P в обороте составила 82%, и Яндекс ожидает, что в следующем году она останется стабильной. Количество продавцов и ассортимент продолжают расти, что помогает привлекать больше трафика. На конец квартала ассортимент уже составлял 22,6 млн SKU, а в январе увеличился до 25,2 млн SKU. Выручка сегмента выросла всего на 20% в годовом исчислении, как и ожидалось, при этом доля 3P выросла, а выручка платформы сравнения цен упала на 70% в годовом исчислении. Расчетная комиссия снизилась на 0,9 п.п кв/кв до 7%, что мы связываем с изменением структуры моделей взаимодействия продавцов с площадкой. В 4К доля экспресс-доставки в биллинге составила 7-9%. Выручка рынка рекламы стремительно растет и в 4К уже достигла 1,3 млрд рублей. Совокупный убыток EBITDA сегмента составил 12,4 млрд руб., что является самым высоким показателем за год, но отражает повышение квартальной рентабельности. Яндекс ожидает, что в следующем году совокупные убытки от электронной коммерции будут расти не более чем на 20% в год что также означает улучшение удельной экономики, что является самым высоким показателем за год, но отражает улучшение прибыльности по сравнению с предыдущим кварталом. Яндекс ожидает, что совокупные убытки электронной коммерции будут расти не более чем на 20% в год в следующем году, что также означает улучшение юнит-экономики, которое является самым высоким показателем за год, но отражает улучшение прибыльности в квартальном исчислении. Яндекс ожидает, что в следующем году совокупные убытки от электронной коммерции будут расти не более чем на 20% в год, что также означает улучшение юнит-экономики что также означает улучшение удельной экономики, что является самым высоким показателем за год, но отражает улучшение прибыльности по сравнению с предыдущим кварталом. Яндекс ожидает, что в следующем году совокупные убытки от электронной коммерции будут расти не более чем на 20% в год, что также означает улучшение юнит-экономики что также означает улучшение удельной экономики, что является самым высоким показателем за год, но отражает улучшение прибыльности по сравнению с предыдущим кварталом. Яндекс ожидает, что в следующем году совокупные убытки от электронной коммерции будут расти не более чем на 20% в год, что также означает улучшение юнит-экономики.
Результаты медиасервисов оказались заметно лучше наших прогнозов. Количество подписчиков Яндекс Плюс достигло 12 млн, что соответствует нашей оценке. Выручка сегмента выросла на 125% по сравнению с прошлым годом, а количество платных подписчиков превысило 80%. На фоне быстрого роста рентабельность сегмента также заметно улучшилась. Компания по-прежнему отмечает положительный эффект от подписки на других направлениях и повышения средней частоты заказов транзакционных услуг между подписчиками на 45.
Среди прочих областей сильные результаты показали облачные сервисы (рост выручки на 174% в годовом исчислении) и устройства (+111% в годовом исчислении). Убыток EBITDA от других инициатив заметно увеличился по сравнению с предыдущим кварталом, но все же не так сильно, как мы ожидали, а рентабельность более или менее соответствовала предыдущим периодам. Финансовые услуги и автономные транспортные средства стали важными направлениями инвестиций в этом сегменте. Яндекс ожидает, что новый транзакционный розничный банковский продукт будет запущен на рынке в первой половине этого года, а во второй половине года холдинг представит первый кредитный продукт для розничных клиентов.
