»Яндекс» заметно опередил консенсус как по выручке, так и по EBITDA

Яндекс

«Яндекс» значительно опередил консенсус как по выручке, так и по EBITDA

Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → обучающий курс

Бесплатный Экспресс-курс "Оценка инвестиционных проектов с нуля в Excel" от Ждановых. Получить доступ

Яндекс опубликовал сегодня сильные финансовые результаты за четвертый квартал 2021 года. Компании удалось значительно превзойти консенсус как по выручке, так и по EBITDA. По итогам года холдинг достиг всех поставленных целей, а рост выручки на 6 млрд рублей превысил верхнюю границу прогнозного диапазона. Лучше наших оценок оказался результат в сегментах поиска, СМИ и такси. В следующем году компания ожидает роста выручки на уровне 490-500 млрд руб., что оставляет возможность для улучшения по сравнению с нашим последним прогнозом в 493 млрд руб. Ожидается, что к 2022 году оборот электронной коммерции удвоится, а рентабельность электронной коммерции улучшится из-за ограниченных убытков в абсолютном выражении. В поисковом сегменте рост должен быть в диапазоне 14-19% г/г, а рентабельность должна быть сопоставима с 2021 г., что соответствует нашему прогнозу. В сфере такси ожидается достижение GMV 700-720 млрд руб и дальнейшее повышение рентабельности в процентах от оборота. Наша текущая рекомендация по акциям Яндекса — «Покупать», целевая цена бумаги — 6611 руб

Выручка Яндекса за квартал выросла на 54% по сравнению с прошлым годом благодаря сильной динамике по всем основным направлениям, включая рекламный и нерекламный бизнесы. Компания намного превзошла консенсус по росту на 46% в годовом исчислении. Поквартальный рост почти не замедлился, несмотря на заметно более высокую базу сравнения в электронной коммерции. EBITDA в абсолютном выражении и рентабельность также оказались выше оценок аналитиков.

Выручка в поиске выросла на 31% по сравнению с прошлым годом, показав лишь небольшое замедление по сравнению с третьим кварталом, хотя основа для сравнения стала более сложной. Динамика в поисковом направлении стала для нас главным сюрпризом этой финансовой отчетности. Здесь компания превысила собственный прогноз на год, предполагавший рост на 27-29% г/г. Такой результат стал возможен благодаря инвестициям в рекламные технологии, развитию SMB-сегмента и росту поисковой активности (особенно на iOS). Маржа EBITDA составила 49% кв/кв и 48,2% г/г, что соответствует нашим прогнозам и прогнозам компании. Zen остается основной площадкой Яндекса для развития видеоформата.

В сегменте такси выручка увеличилась на 83% по сравнению с прошлым годом, чему способствовал рост как в самом таксомоторном бизнесе, так и в других сферах, таких как фудтех и доставка. Количество поездок увеличилось на 48% в годовом исчислении, а оборот увеличился на 69% в годовом исчислении, что отражает заметное увеличение среднего чека. Компания отмечает, что количество водителей на платформе продолжало расти, достигнув 1,2 млн в декабре, что на 18% больше, чем в сентябре, и на 35% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Это также увеличило MAU и частоту заказов среди пользователей, что связано как с сезонностью, так и с увеличением доли потребителей с подпиской Plus. Поездки за пределы России росли быстрее, чем внутрироссийские, и их доля в формате 4K составила 24% от общего числа. Результат Яндекс Диска по выручке оказался на уровне 3К, размер автопарка также остался стабильным на уровне 17,5 тыс тонн. Основное направление каршеринга — развитие вертикали B2B, участие которой в биллинге сервиса превысило 20%. Суммарный доход Лавки и Эды удвоился и составил более 12 млрд рублей. В сфере продуктов питания хорошие показатели показали доставка как из ресторанов, так и из магазинов. Доля доставки из магазинов в декабрьском обороте приблизилась к 30%. В течение квартала магазин открыл только 9 дополнительных dark store, а их общее количество на конец периода составило 404. Выручка Яндекс Доставки выросла более чем на 240% год к году, а доля проекта в выручке сегмента уже превышает 12%. Этот результат был достигнут на фоне продолжающегося сильного роста количества доставленных посылок. Маржа EBITDA сегмента значительно улучшилась по сравнению с предыдущим кварталом благодаря динамике маржи в такси, доставке еды и логистике. В следующем году руководство Яндекса ожидает дальнейшего повышения маржи такси как минимум на 50 базисных пунктов в процентах от оборота.

Оборот всей электронной коммерции вырос на 192% по сравнению с прошлым годом и приблизился к 60 млрд рублей. Общие расходы на электронную коммерцию в 2021 году составили 600 миллионов долларов по сравнению с целью компании в 650 миллионов долларов. Такого результата компания добилась благодаря контролю затрат и положительной динамике оборотных средств. Оборот 4K на Яндекс Маркете вырос на 214% по сравнению с прошлым годом, что немного выше нашего прогноза. Доля 3P в обороте составила 82%, и Яндекс ожидает, что в следующем году она останется стабильной. Количество продавцов и ассортимент продолжают расти, что помогает привлекать больше трафика. На конец квартала ассортимент уже составлял 22,6 млн SKU, а в январе увеличился до 25,2 млн SKU. Выручка сегмента выросла всего на 20% в годовом исчислении, как и ожидалось, при этом доля 3P выросла, а выручка платформы сравнения цен упала на 70% в годовом исчислении. Расчетная комиссия снизилась на 0,9 п.п кв/кв до 7%, что мы связываем с изменением структуры моделей взаимодействия продавцов с площадкой. В 4К доля экспресс-доставки в биллинге составила 7-9%. Выручка рынка рекламы стремительно растет и в 4К уже достигла 1,3 млрд рублей. Совокупный убыток EBITDA сегмента составил 12,4 млрд руб., что является самым высоким показателем за год, но отражает повышение квартальной рентабельности. Яндекс ожидает, что в следующем году совокупные убытки от электронной коммерции будут расти не более чем на 20% в год что также означает улучшение удельной экономики, что является самым высоким показателем за год, но отражает улучшение прибыльности по сравнению с предыдущим кварталом. Яндекс ожидает, что совокупные убытки электронной коммерции будут расти не более чем на 20% в год в следующем году, что также означает улучшение юнит-экономики, которое является самым высоким показателем за год, но отражает улучшение прибыльности в квартальном исчислении. Яндекс ожидает, что в следующем году совокупные убытки от электронной коммерции будут расти не более чем на 20% в год, что также означает улучшение юнит-экономики что также означает улучшение удельной экономики, что является самым высоким показателем за год, но отражает улучшение прибыльности по сравнению с предыдущим кварталом. Яндекс ожидает, что в следующем году совокупные убытки от электронной коммерции будут расти не более чем на 20% в год, что также означает улучшение юнит-экономики что также означает улучшение удельной экономики, что является самым высоким показателем за год, но отражает улучшение прибыльности по сравнению с предыдущим кварталом. Яндекс ожидает, что в следующем году совокупные убытки от электронной коммерции будут расти не более чем на 20% в год, что также означает улучшение юнит-экономики.

Результаты медиасервисов оказались заметно лучше наших прогнозов. Количество подписчиков Яндекс Плюс достигло 12 млн, что соответствует нашей оценке. Выручка сегмента выросла на 125% по сравнению с прошлым годом, а количество платных подписчиков превысило 80%. На фоне быстрого роста рентабельность сегмента также заметно улучшилась. Компания по-прежнему отмечает положительный эффект от подписки на других направлениях и повышения средней частоты заказов транзакционных услуг между подписчиками на 45.

Среди прочих областей сильные результаты показали облачные сервисы (рост выручки на 174% в годовом исчислении) и устройства (+111% в годовом исчислении). Убыток EBITDA от других инициатив заметно увеличился по сравнению с предыдущим кварталом, но все же не так сильно, как мы ожидали, а рентабельность более или менее соответствовала предыдущим периодам. Финансовые услуги и автономные транспортные средства стали важными направлениями инвестиций в этом сегменте. Яндекс ожидает, что новый транзакционный розничный банковский продукт будет запущен на рынке в первой половине этого года, а во второй половине года холдинг представит первый кредитный продукт для розничных клиентов.

Василий Жданов

Сооснователь школы "Инвестиционной оценки", инвестор, спикер в бизнес-школе РГГУ, автор книг-бестселлеров "Финансовый анализ предприятия с помощью коэффициентов и моделей", "Инвестиционная оценка проектов и бизнеса", "Прогнозирование доходности и риска инвестиций на фондовом рынке". Лауреат государственной премии за комплекс монографий в сфере экономики и управления предприятиями авиационной промышленности на базе информационных технологий. Лауреат премии Всероссийского конкурса на лучшую научную книгу от Фонда развития отечественного образования

Оцените автора
Школа Инвестиционной оценки проектов, акций, бизнеса
Добавить комментарий

пять × четыре =

Adblock
detector