Инфляция в ноябре снова продемонстрировала уверенный рост (8,4% г / г против 8,1% г / г в октябре). Уровень инфляции во многом превысил трендовый прогноз ЦБ.
Сегмент услуг стал локомотивом роста инфляции из-за неожиданно большого удорожания выездного туризма. Возможен сценарий стабилизации инфляции: в ноябре месячный рост цен на продукты питания замедлился почти вдвое, а инфляция в непродовольственном сегменте оставалась стабильной.
Динамика потребительской инфляции,% г / г
Источник: Росстат, ПСБ Аналитика
Ускорение роста цен на услуги, скорее всего, временное. Уже в первую неделю декабря произошло снижение стоимости выездных туров.
Но риски дальнейшего роста инфляции остаются высокими. Усилилось влияние устойчивых факторов инфляции: в ноябре общий индекс потребительских цен отставал от уровня базовой инфляции (обнуленный индекс товаров и услуг, сильно зависящий от сезонности или административных решений). Это было уже в апреле и июне, когда рынок ожидал стабилизации и получил новый виток ускоряющейся инфляции.
Составляющие инфляции,% г / г
Источник: Росстат, ПСБ Аналитика
Еженедельные данные в начале декабря подтверждают этот риск: рост цен на продовольственные и непродовольственные товары (более значимые компоненты потребительской корзины, чем услуги) снова усилился. Увеличение предпраздничного спроса, вероятно, предотвратит падение инфляции. К концу года инфляция составит около 8,5% г / г (хотя ранее мы ожидали 7,8% г / г). Его более сильный рост будет ограничен эффектом высокой базы 2020 года. Наш прогноз инфляции на конец 2022 года повышен с 5% до 5,7% в годовом исчислении.
В этих условиях повышение справочной ставки 17 декабря будет значительным. Мы ожидаем +100 б.п до 8,5%. В отсутствие нового инфляционного импульса в декабре-феврале данное повышение ставок могло бы завершить тенденцию к ужесточению денежно-кредитной политики. Но рост устойчивых факторов инфляции увеличивает вероятность дальнейшего повышения базовой ставки в феврале 2022 года (до 9%). Прогноз по траектории ключевой ставки пока не изменился (8,5% на большую часть 2022 года). Ждем результатов заседания ЦБ 17 декабря.
