Метрики российских нефтегазовых компаний улучшаются, но все еще отстают от мировых аналогов

лукойл

Показатели российских нефтегазовых компаний улучшаются, но все еще отстают от мировых аналоговРоснефть

Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → обучающий курс

Бесплатный Экспресс-курс "Оценка инвестиционных проектов с нуля в Excel" от Ждановых. Получить доступ

Показатели российских нефтегазовых компаний улучшаются, но все еще отстают от мировых аналоговТатнефть

Показатели российских нефтегазовых компаний улучшаются, но все еще отстают от мировых аналогов

Показатели ESG для российских нефтегазовых компаний улучшаются, но по многим параметрам они по-прежнему отстают от своих мировых аналогов. В этом отчете мы рассматриваем программы ESG компаний, а также их прогресс в этой важнейшей области.

Этот сектор является дешевым (по геополитическим причинам), торгуется со средним мультипликатором EV/EBITDA 3,3x по сравнению со средним 5-летним значением 4,5x и предполагаемой дивидендной доходностью 13%.

Мы повышаем наш прогноз по марке Brent на 2022 г до $80 за баррель, при этом ЛУКОЙЛ становится нашим новым фаворитом. Мы также присваиваем рейтинги O/W Роснефти и Татнефти

Эволюция ESG в российских нефтегазовых компаниях. LTIFR улучшился на 17% в 2016–2020 годах и не изменился по сравнению с прошлым годом в среднем около 0,36. Расходы на ОТ, ПБ и ООС в 2020 году составили 1,5 млрд долларов, при этом больше всего затрат Роснефти (0,7 млрд долларов) и ЛУКОЙЛа (0,4 млрд долларов). Расходы на природоохранные проекты в 2020 году составили 1,2 млрд долларов, при этом самые высокие расходы были у «Роснефти» (600 млн долларов) и ЛУКОЙЛа (250 млн долларов). Выбросы парниковых газов на млн барр. Только в совете директоров ЛУКОЙЛа преобладают независимые директора (6/11).

Показатели российских нефтегазовых компаний улучшаются, но все еще отстают от мировых аналогов

Динамика акций в $ и индексе с начала года

Российские и зарубежные компании: потенциал для улучшения ESG. У России хороший показатель LTIFR: 0,33 против 0,31 в среднем по глобальным компаниям. Лидером является Exxon с показателем 0,15. Выпуски/выручка категории 1 в размере 1 кт/млн долларов находятся в верхней части диапазона для иностранных компаний, близко к Petrobras и Pemex, но значительно выше среднемирового показателя компаний с доходностью 0,5 кт/млн долларов – 3/12 против 8/12 в мире. Средний рейтинг ESG (MSCI) в мире улучшается, но в России темпы несколько медленнее. Shell имеет наивысший рейтинг AA (2021), а в России НОВАТЭК (A) имеет наивысший рейтинг).

Показатели российских нефтегазовых компаний улучшаются, но все еще отстают от мировых аналогов

Мы повышаем прогнозы Brent на 2022 г до $80/барр с $70/барр. Наш прогноз ниже текущей отметки ($90/барр.) Мы считаем, что рост предложения является лишь вопросом времени — добыча сланцевой нефти в США растет (+105 тыс барр./барр день в феврале в семи ключевых пластах, по данным Министерства энергетики США), крупные компании увеличивают затраты на бурение, и их капиталовложения должны увеличиться на 13% г/г в 2022 г. Кроме того, предложение может значительно увеличиться из-за отмены санкции против Ирана: поставки из Ирана помогут снизить цены на энергоносители и, следовательно, инфляцию. Погода в США и российская геополитика также являются временными факторами.

Мы присваиваем рейтинги ВЫШЕ РЫНОЧНЫХ компаниям ЛУКОЙЛ, Роснефть и Татнефть. Российские компании сектора отстали от индекса SPDR S&P O&G на 19 п.п с начала года из-за геополитических факторов и торгуются с форвардным мультипликатором EV/EBITDA, равным 3,3x, по сравнению с их собственным 5-летним средним значением 4,5x. Тактически мы предпочитаем ЛУКОЙЛ, который позволяет инвесторам быстро превращать стремительный рост цен на нефть в дивиденды благодаря 100% свободному денежному потоку, поскольку мы не уверены в жизнеспособности Brent в районе $100/барр. Татнефть выглядела хуже рынка, и мы считаем, что ее акции – хороший способ войти в сектор. Мы также сохраняем наш рейтинг O/W по Роснефти, который предлагает уникальный баланс между ростом и дивидендами.

Материал полностью

Василий Жданов

Сооснователь школы "Инвестиционной оценки", инвестор, спикер в бизнес-школе РГГУ, автор книг-бестселлеров "Финансовый анализ предприятия с помощью коэффициентов и моделей", "Инвестиционная оценка проектов и бизнеса", "Прогнозирование доходности и риска инвестиций на фондовом рынке". Лауреат государственной премии за комплекс монографий в сфере экономики и управления предприятиями авиационной промышленности на базе информационных технологий. Лауреат премии Всероссийского конкурса на лучшую научную книгу от Фонда развития отечественного образования

Оцените автора
Школа Инвестиционной оценки проектов, акций, бизнеса
Добавить комментарий

девятнадцать − двенадцать =