На рынке удобрений сохранится дефицит, поддерживаемый торговыми ограничениями в мире

Акрон

Рынок удобрений остается дефицитным из-за ограничений мировой торговли ФосАгро

Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → обучающий курс

Бесплатный Экспресс-курс "Оценка инвестиционных проектов с нуля в Excel" от Ждановых. Получить доступ

Рынок удобрений остается дефицитным из-за ограничений мировой торговли Купи сейчас Рынок удобрений остается дефицитным из-за ограничений мировой торговли Рынок удобрений остается дефицитным из-за ограничений мировой торговли Рынок удобрений остается дефицитным из-за ограничений мировой торговли

Мы ожидаем, что рынок удобрений останется дефицитным из-за ограничений в мировой торговле, дорогих сельскохозяйственных товаров и газа. Акции «ФосАгро» — хорошая возможность участвовать в просроченном товарном суперцикле. Компания предлагает хороший баланс между капитальными затратами и дивидендами. Акции Акрона выросли вдвое, и мы не видим причин для дальнейшего опережающего роста, несмотря на благоприятную макроэкономическую среду — мы сохраняем наш рейтинг НЕЙТРАЛЬНО.

Рост цен на фосфаты поддерживается торговыми ограничениями. В 2021 году цены на удобрения резко выросли из-за сокращения предложения, высокого спроса и геополитической напряженности. Цена на условиях FOB DAP Baltics достигла пика на уровне 710 долларов за тонну по сравнению с минимумом в 290 долларов за тонну в 2020 году. Запасы остаются ниже нормы, что свидетельствует о том, что мировые рынки должны оставаться в дефиците, поддерживаемом рекордными ценами. Зерновые (кукуруза и соя выросли на 50% с Минимум 2020 г.). Китай приостановил экспорт удобрений до июня 2022 года, что, по нашим оценкам, лишит экспортные рынки поставок до 2 млн тонн в 2021 году. Россия также объявила об ограничении экспорта азотных и удобрений комплексов на шесть месяцев, начиная с 1 декабря. Мы полагаем, что глобальные торговые ограничения поддержат высокие цены на удобрения в 1П22.

Цены на удобрения, $ / т

Рынок удобрений остается дефицитным из-за ограничений мировой торговли

Источник: Bloomberg, расчеты АТОН

Фосагро: хорошая возможность участвовать в суперцикле сырья на продвинутой стадии. Рост цен на удобрения начался на 3-6 месяцев позже по сравнению с металлургическим сектором, и предполагаемый дисконт к оценке по спотовым ценам и курсу рубля для Фосагро (50%) выше, чем у производителей стали (30%) и других производителей черные металлы. Фосагро — качественная компания, которая предлагает инвесторам одни из самых низких ставок, высокую гибкость продаж и хороший баланс инвестиций и дивидендов. Мы полагаем, что облигация обеспечит среднюю дивидендную доходность 6-8% за цикл, даже с учетом дополнительных инвестиций в размере 120 млрд рублей в строительство новых заводов по производству аммиака и карбамида. Налоговый риск был одной из неопределенностей для инвестиционного случая Фосагро, но теперь он полностью учитывается при ценообразовании, поскольку правительство объявило о налоговых изменениях, запланированных на 2022 год.

Цены на овощную сельскохозяйственную продукцию, $ / т

Рынок удобрений остается дефицитным из-за ограничений мировой торговли

Источник: Bloomberg, расчеты АТОН

Дорогой природный газ = дорогие азотные удобрения. Природный газ является основным сырьем для производства аммиака: рост спотовых цен на это сырье увеличивает стоимость производства азотных удобрений, что, в свою очередь, приводит к закрытию мощностей. CF Industries закрыла два завода в Великобритании, Yara сократила производство аммиака на нескольких своих европейских площадках, а затем BASF сократила производство аммиака на заводах в Бельгии и Германии. Спотовая цена на аммиак достигла 1 030 долларов за тонну, а цены на карбамид на условиях FOB Baltic подскочили до 885 долларов за тонну. Мы ожидаем, что цены на газ останутся на высоком уровне в 2022 году из-за дефицита на рынке, что благоприятно для мировых цен на азотные удобрения, учитывая ограниченное предложение.

Сырье и ДАФ, $ / т

Рынок удобрений остается дефицитным из-за ограничений мировой торговли

Источник: данные компании, расчеты АТОН

Акрон: Цены на газ и дивидендная неожиданность — главные драйверы роста. Акции Акрона выросли вдвое во 2П21 из-за резкого роста цен на газ: поскольку бизнес компании расположен в России, он использует низкие внутренние цены на газ и имеет значительное преимущество по стоимости по сравнению с нероссийскими производителями. Еще одним катализатором стали аномально высокие промежуточные дивиденды: совет директоров Akron рекомендовал выплатить 720 рублей на акцию за 9М21, что соответствует общей выплате в 26,5 млрд долларов (370 млн долларов). Это уже превышает цель в 200 миллионов долларов в год, которой компания придерживается в течение нескольких лет. Рост цен нам кажется чрезмерным, и мы сохраняем наш НЕЙТРАЛЬНЫЙ рейтинг, учитывая ограниченную ликвидность компании ($ 400 000 в день).

Василий Жданов

Сооснователь школы "Инвестиционной оценки", инвестор, спикер в бизнес-школе РГГУ, автор книг-бестселлеров "Финансовый анализ предприятия с помощью коэффициентов и моделей", "Инвестиционная оценка проектов и бизнеса", "Прогнозирование доходности и риска инвестиций на фондовом рынке". Лауреат государственной премии за комплекс монографий в сфере экономики и управления предприятиями авиационной промышленности на базе информационных технологий. Лауреат премии Всероссийского конкурса на лучшую научную книгу от Фонда развития отечественного образования

Оцените автора
Школа Инвестиционной оценки проектов, акций, бизнеса
Добавить комментарий

восемнадцать − 16 =

Adblock
detector