У разработчика игр Take-Two Interactive Software (TTWO) квартальные результаты неоднозначны. Тем не менее, инвесторы сосредоточены на обсуждении преимуществ приобретения Zynga и сильных перспективах многолетнего роста доходов.
Чистые заказы, отражающие скорректированную выручку от игровых компаний, оказались всего на 0,3% ниже консенсус-прогноза и составили 866,1 млн долларов (+6,4% в годовом исчислении), исходя из собственного прогноза компании. % и достигла 20,8%. Скорректированная прибыль на акцию составила 1,32 доллара, что на 0,20 доллара выше консенсус-прогноза. Прогнозы прибыли и прибыльности Take-Two были подкреплены высокими продажами онлайн-игр и доходами от внутриигровых покупок. Чистые заказы в цифровом онлайн-сегменте составили 762,3 миллиона долларов, что намного превышает консенсус-прогноз в 735 миллионов долларов. Лидерами продаж были Grand Theft Auto: The Trilogy The Definitive Edition, Red Dead Redemption 2, Red Dead Online и NBA 2K22, которая стала игрой №1 по продажам в США. UU всех новых выпусков в 2021 году. Кроме того, ей принадлежит новый рекорд франшизы по количеству пользователей, захваченных за самое короткое время. В среднем в NBA 2K22 каждый день играют 1,9 млн пользователей, что на 10% больше, чем в предыдущей рейтинговой версии за тот же период в 2020 году.
Между тем прогнозы менеджмента на текущий квартал оказались менее оптимистичными, чем общие ожидания рынка. Чистые резервы, по оценке руководства, будут находиться в диапазоне 808–858 млн долларов (консенсус: 925 млн долларов), скорректированная прибыль на акцию: в диапазоне 0,78–0,88 доллара (консенсус: 1,15 доллара).
Мы считаем, что руководство Take-Two намеренно придерживается консервативных прогнозов, которые относительно легко превзойти фактические результаты. По итогам финансового года, который завершится в марте, чистые резервы находятся в диапазоне 3,37–3,42 млрд долларов, а скорректированная прибыль на акцию — в диапазоне 4,75–4,85 долларов. Прогнозы компании учитывают процесс нормализации игровой деятельности по мере улучшения глобальной эпидемиологической ситуации, но не учитывают поглощение Zynga. Ожидается, что доля онлайн-продаж консольных игр вырастет с 74% в прошлом году до 77%, что положительно скажется на операционной марже компании.
На наш взгляд, плотный график выпуска полностью компенсирует осторожную краткосрочную ориентацию руководства. План компании до 2024 финансового года включает 23 новые игры для ПК и консолей из основного подразделения Take-Two, шесть игр из частного подразделения и девять модификаций ранее выпущенных игр. Кроме того, Take-Two намерена выпустить 20 мобильных игр, не считая портфолио Zynga. Обновленный график будет представлен в конце следующего квартала. Мы считаем, что большая часть релизов произойдет в 2024 финансовом году. Никакой новой информации о выпуске GTA VI не поступало, только то, что разработка игры «идет полным ходом».
Мы подтверждаем целевую цену акций компании на уровне $220 с позитивным долгосрочным прогнозом. В результате слияния Take-Two и Zynga чистые заказы (скорректированная выручка) вырастут в среднем на 14% за три года (по словам руководства), что быстрее, чем в отрасли. Этот прогноз, скорее всего, консервативен: если хотя бы одна из ожидаемых новых игр (исключая GTA VI) станет мировым бестселлером, выручка будет расти быстрее. Еще одним аргументом в пользу оптимистичной оценки перспектив акций является график выпуска акций на ближайшие два-три года, который, по словам руководства, стал самым загруженным в истории компании.
