Рубль
Банк России принял решение о повышении ключевой ставки на 100 б.п до 8,50%, что полностью соответствует ожиданиям. Сигнал к дальнейшим действиям формально стал немного менее агрессивным, поскольку теперь ведутся разговоры о возможности дальнейшего (не повышения) повышения ставок в следующие несколько встреч. Прогноз инфляции на конец 2022 года остался в размере 4,4-5%, что по-прежнему свидетельствует о решимости регулятора вернуть инфляцию к целевому уровню в течение 12 месяцев.
Изменение сигнала может быть связано с надеждами на стабилизацию инфляции в ближайшие месяцы и неопределенностью из-за omicron — соответствующая строка о рисках новой напряженности появилась в комментарии. Еще один важный момент заключается в том, что денежно-кредитные условия, несмотря на ужесточение, были описаны как нейтральные (что неудивительно, учитывая уровень процентных ставок по депозитам и кредитам). В остальном изменений по сравнению с предыдущим комментарием очень мало.
Несмотря на коррекцию сигнала, направление политики остается ястребиным при сохранении тезиса о значительном смещении рисков в сторону проинфляционных. В этих условиях мы оцениваем потенциал дальнейшего повышения ставок на первых заседаниях 2022 года до 50–150 б.п. Реализация того или иного варианта будет зависеть от статистики (инфляция, депозиты / кредиты, инфляционные ожидания, волатильность обменного курса / рынка) в начале следующего года. К концу следующего года ставка может остаться около 8%.
В таких условиях по-прежнему нет места для разворота вниз доходности на рынке ОФЗ / облигаций, особенно с учетом всплеска «первичного» предложения Минфина в следующем году. Рубль, несмотря на рост волатильности всего за несколько минут до и сразу после принятия решения, сохранит поддержку со стороны высоких ставок. Таким образом, по итогам года мы увидим его укрепление в диапазоне 72,00-73,00 / долл. США.
Теперь остается дождаться пресс-конференции главы Центробанка Эльвиры Набиуллиной.
