Мировые рынки: основные элементы. Рост мировых титулов вчера и сегодня утром начал замедляться из-за отсутствия новых драйверов и сохраняющейся неопределенности по поводу омикрона, даже если в целом нынешний тезис специалистов не предвещает серьезных проблем. Рынки успокаиваются, в результате чего индекс VIX опускается ниже 20 пунктов, что указывает на снижение ожидаемой волатильности индекса S & P500 в течение следующих трех месяцев. Индекс доллара DXY также снизился, продолжая отступать от локальных максимумов. В этом контексте рост доходности 10/30 летних казначейских облигаций США на 8-12 б.п. (1,52% / 1,90%) казалось логичным. Нефть марки Brent консолидировалась около 76 долларов США за баррель.
Данные США по количеству вакансий не разочаровывают: более 11 миллионов новых рабочих мест не могут найти своих владельцев, что резко контрастирует с последними данными о росте занятости (чуть более 200 000). Предприятия сталкиваются с реальностью, когда работников гораздо меньше, а это требует повышения заработной платы и других льгот, увеличивая угрозу инфляции. Сегодняшние данные по заявкам на пособие по безработице, вероятно, поддержат это мнение в преддверии публикации данных по инфляции в пятницу и заседания ФРС на следующей неделе. Рынки в целом готовы к более быстрой отмене стимулов и возможности более сильного повышения ставок доллара уже в 2022 году. Это создает риски для краткосрочных долларовых облигаций. В то же время особенность реакции казначейского рынка США на всю эту инфляционную тему в этом году заключается в том, что предельная ставка в разгар возможного цикла ужесточения ФРС не превышает 1,50–1,75%, вопреки прогнозам регулятора. Следовательно, если ФРС даст более агрессивный сигнал на следующей неделе, переоценка этих долгосрочных ожиданий в сторону повышения может усилить негатив по длинным облигациям. Результатом может быть одновременный рост кривой казначейства США и уменьшение ее наклона. Для фондового рынка этот сценарий не кажется непреодолимым, хотя для ИТ он представляет больший риск.
Вселенная ЭМ. Индекс MSCI EM Emerging Market Index вырос примерно на 0,5% благодаря улучшению настроений в отношении Китая. Государственные облигации оставались смешанными с небольшим ухудшением настроений к концу дня, так как базовые ставки возобновили рост. Спрэд по суверенному индексу EMBI потерял еще 5 базисных пунктов и упал до 363 базисных пунктов. Ожидается, что Центральный банк Бразилии повысит ставку на 150 б.п и сигнализирует о продолжении цикла ужесточения, расплатившись за финансовую слабость и политический риск. Вместе со снижением розничных продаж это увеличивает угрозу стагнации бразильской экономики в 2022 году. Сегодня в календаре принято решение по ставке в Украине (+50 б.п.) и по данным по инфляции в Мексике, Украине и Египте.
Валютный рынок. Вчера рубль с результатом 0,64% вошел в пятерку ведущих валют развивающихся стран с точки зрения укрепления по отношению к доллару. Слабость последнего на мировом рынке и рост цен на нефть в сочетании со снижением геополитических опасений оказали поддержку рублю за счет улучшения баланса спекулятивных потоков. Разговор между Путиным и Байденом, с нашей точки зрения, миновал пик напряженности, поэтому предстоящие налоговые и дивидендные выплаты могут обеспечить плавный рост рубля до уровней 72,00-73,00 / долл. США. Этому также будут способствовать ожидания ЦБ дальнейшего роста ставок и его ястребиные комментарии.
Долговой рынок. Кривая ОФЗ начала торги в среду снижением, но после аукциона Минфина и ястребиных комментариев вице-президента ЦБ Алексея Заботкина этот шаг провалился. Есть значительный запрос на поплавки. Сегодня рынок может сосредоточиться на снижении недельной инфляции, несмотря на негатив в ноябре.
Экономические новости. Рост инфляции в ноябре совпал с консенсус-прогнозом (0,96% / 8,40%), но в отношении базовой инфляции мы ожидаем сюрприз в виде увеличения продовольственных / непродовольственных товаров. Данные по сезонной корректировке инфляции с ноября по ноябрь упали с 1% до 0,79%, но все же более чем вдвое превышают целевой показатель в 0,33%. Негатив этого смягчили данные о замедлении недельной инфляции сразу до 0,07%. Но чтобы быть уверенным в дальнейшей стабилизации инфляции, потребуются низкие еженедельные показатели. По этой причине ЦБ сохраняет четкую антиинфляционную позицию, и мы сохраняем прогноз инфляции на конец года (8,5-8,6%) и ставку ЦБ (+100 б.п.) на следующее заседание.
