Признаки смягчения »ястребиной» риторики в релизе ЦБ РФ отсутствуют

рубль

Признаков смягчения агрессивной риторики в публикации ЦБ РФ нет

Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → обучающий курс

Бесплатный Экспресс-курс "Оценка инвестиционных проектов с нуля в Excel" от Ждановых. Получить доступ

Что случилось?

На сегодняшнем заседании Центральный банк Российской Федерации (ЦБ) принял решение:

— увеличить ключевую ставку на 100 б.п до 9,50%, что полностью соответствует нашим ожиданиям и ожиданиям рынка;

— ЦБ отмечает еще большее смещение баланса рисков в сторону проинфляционных из-за мировой ценовой конъюнктуры, волатильности финансового рынка, отставания «предложения» от «спроса», ограничений на рынке труда рыночные и инфляционные ожидания, а также отклонение экономики в 4К21 вверх от траектории сбалансированного роста;

— ЦБ считает, что монетарные условия из легких превратились в нейтральные, при этом лишь «умеренный» рост депозитов сопровождается «высокой» кредитной активностью в розничном и корпоративном сегментах;

— отдельно указывается, что проводимая политика ускорит «формирование ограничительных монетарных условий», необходимых для возврата инфляции к целевому уровню 4%;

— прогноз инфляции на 2022 год повышен с 4-4,5% до 5-6%, а в середине 2023 года инфляция вернулась к 4;

— увеличен прогнозный диапазон ключевой ставки на 2022/2023 гг до 9,0-11,0%/7,5-9,0% с 7,3-8,3%/5,5-6,5% в октябре%);

— рост ВВП по-прежнему ожидается на уровне 2-3%, прогноз на 2023 год снижен с 2-3% до 1,5-2,5%;

— ЦБ по-прежнему «допускает возможность повышения ставки на следующих заседаниях», то есть сам сигнал не изменился.

Признаков смягчения агрессивной риторики в публикации ЦБ РФ нет

Что это обозначает?

— ЦБ не только сохранил свою «ястребиную» риторику, но и признаков ее смягчения (по крайней мере) нет, в текущих мировых/российских реалиях это вполне оправдано и соответствует текущему балансу рисков;

– диапазон прогноза ставки допускает различное сочетание траекторий в течение 2022-2023 гг., но, по нашим оценкам, (1) в базовом сценарии она может достигать 10,50 % в ближайшие месяцы, оставаться выше 10 % в течение года (что обеспечит формирование жестких монетарных условий в связи с инфляционными/угасающими ожиданиями) и быстро упадет до 5-5,5% в 2023 г., при этом (2) при плохом сценарии ставка может вырасти до 12% уже в 1П22, возможно останется на повышенном уровне в течение 2022 года и упадет до 6,50-7,00% к концу 2023 года.

— динамика занятости, производительности труда и заработной платы, определяющая инфляционные риски в среднесрочной перспективе, будет приобретать все большее значение для будущих решений;

— ЦБ тоже четко реагирует на волатильность финансовых рынков и геополитики, отмечая оба фактора в списке рисков.

— С учетом обновленных данных нашим базовым сценарием остается повышение ставки до 10-10,50% в марте, оставаясь выше 10% в течение большей части года, но риски достижения уровня 11% или даже выше достаточно высоки, и к ним следует относиться серьезно при принятии инвестиционных решений.

Что делать инвесторам?

— Заметное увеличение прогнозной траектории ставки при более высоких инфляционных ожиданиях на 2022 год полностью соответствует нашему мнению (выраженному с конца прошлого года) о том, что время для инвестиций в купонные долговые инструменты и позиции здесь еще не установлено, даже короткие облигации может понести убытки, поэтому часть портфеля все еще может оставаться в плавании;

— кривая ОФЗ на срок от 2 до 10 лет после решения ЦБ растет на 20-25 б.п при более умеренном росте доходностей на горизонте более 10 лет. ЦБ в очередной раз наглядно показал, что намерен довести инфляцию до 4% уже в 2023 году. Приближение к максимальным уровням ставки ЦБ при нормализации геополитической ситуации и глобальных ожиданиях по ставке ФРС создаст условия для формирования долгосрочные позиции в длинных облигациях, но сейчас это еще предстоит сделать в ближайшее время.

— Рубль достаточно нейтрально реагирует на решение ЦБ, но собственная антиинфляционная позиция регулятора является фактором поддержки рубля в ближайшие месяцы и кварталы. Таким образом, несмотря на возможность сохранения волатильности в краткосрочной перспективе (в том числе из-за геополитических рисков), есть место для умеренного укрепления рубля (ближе к 72,00-74,00/долл. США) в ближайшие 6-9 месяцев.

— Для акций РФ решение ЦБ достаточно нейтрально, так как (1) ожидаемый рост экономики превысит ее потенциальный уровень (1,5-2%), (2) в индексах преобладают сырьевые сырьевые компании и экспортеры, более «завязанные» на мировую конъюнктуру.

Василий Жданов

Сооснователь школы "Инвестиционной оценки", инвестор, спикер в бизнес-школе РГГУ, автор книг-бестселлеров "Финансовый анализ предприятия с помощью коэффициентов и моделей", "Инвестиционная оценка проектов и бизнеса", "Прогнозирование доходности и риска инвестиций на фондовом рынке". Лауреат государственной премии за комплекс монографий в сфере экономики и управления предприятиями авиационной промышленности на базе информационных технологий. Лауреат премии Всероссийского конкурса на лучшую научную книгу от Фонда развития отечественного образования

Оцените автора
Школа Инвестиционной оценки проектов, акций, бизнеса
Добавить комментарий

17 + тринадцать =

Adblock
detector