НЛМК
Купи сейчас 
НЛМК опубликовал сильные финансовые результаты за 4 кв. 2021 г. (немного лучше консенсуса). В 2021 году финансовые показатели НЛМК достигли рекордного уровня благодаря резкому росту мировых цен на сталь. В конце года на рынке стали началась ценовая коррекция, которая продолжилась в 2022 г. Мы ожидаем, что результаты НЛМК за 2022 г будут скромными в 2022 г., но все же обеспечат высокую дивидендную доходность за счет более низких цен реализации и более высоких затрат порожденные инфляцией. По нашим расчетам, общий дивиденд за 2022 г составит 32,8 руб на акцию, что даже в условиях роста процентных ставок обеспечит высокую доходность в 14,9.
Финансовые показатели. В четвертом квартале 2021 года выручка НЛМК увеличилась на 94% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до 4 630 млн долларов США (консенсус 4 612 млн долларов США) благодаря более высоким объемам реализации металлопродукции и ценам реализации. EBITDA увеличилась на 98% г/г до $1 758 млн (консенсус $1 738 млн) с маржой 45%. Компания увеличила свободный денежный поток в 3,6 раза г/г, до $820 млн. Отток средств в оборотный капитал продолжает оказывать давление на FCFF, но в 2022 г ожидается обратный эффект, сила которого, однако, будет в значительной мере определяться динамика мировых цен на руду и уголь. Себестоимость слябов выросла на 16% кв/кв до $353/т в 4 кв из-за продолжающегося роста цен на коксующийся уголь и ускорения инфляции.
Долговая нагрузка. В конце 2021 года чистый долг НЛМК увеличился на 7% по сравнению с предыдущим кварталом до 2,924 млрд долл. США, отчасти за счет выплат дивидендов, превышающих свободный денежный поток. В то же время отношение чистый долг/EBITDA остается низким на уровне 0,4x, что все еще далеко от порогового значения 1,0x.
Дивиденды. Совет директоров НЛМК рекомендовал итоговые дивиденды за четвертый квартал 2021 года в размере 12,2 рубля на акцию при квартальной доходности 5,5%. По итогам 2021 года общий размер дивидендов составил 46,8 рубля на акцию (доходность 21,3%). Компания произвела избыточную корректировку капитальных затрат в размере $517 млн, в результате чего годовые дивиденды превысили свободный денежный поток на 15%.
Состояние отрасли. НЛМК отмечает, что в четвертом квартале 2021 года мировой спрос на сталь упал на 7% в годовом исчислении в результате замедления потребления в Китае и распространения нового штамма коронавируса. На данный момент стоимость горячекатаного проката FOB Black Sea установлена на комфортном уровне $850/т, что, однако, на 23% ниже максимумов лета 2021 года, когда цена превышала $1100/т. После резкого обвала цены на железную руду CFR в Китае восстановились до 120 долларов за тонну, в то время как цены на коксующийся уголь FOB в Австралии поднялись необычно выше 400 долларов за тонну. Такая схема невыгодна для НЛМК, который характеризуется высокой вертикальной интеграцией в ЖРС и отсутствием угольных активов,и окажет давление на прибыльность компании.
