Результаты »Роснефти» за четвертый квартал не изменят дивидендные ожидания рынка

Роснефть

Результаты «Роснефти» в четвертом квартале не изменят ожидания рынка по дивидендам

Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → обучающий курс

Бесплатный Экспресс-курс "Оценка инвестиционных проектов с нуля в Excel" от Ждановых. Получить доступ

В прошлую пятницу «Роснефть» опубликовала очень скромные финансовые результаты за 4К21: чистая прибыль оказалась на 7% ниже ожиданий под давлением разовых статей, что, однако, привело к снижению прибыли всего на 1,6% в годовом исчислении%.

Таким образом, маржа чистой прибыли сократилась почти вдвое в 4К21 до 7,4% (по сравнению с 13,5% в 3К21), в результате чего прибыль составила всего 187 млрд руб. (что на 40% ниже, чем в 3 триместре). Столь существенное снижение произошло в основном за счет покупки 37,5% акций немецкого нефтеперерабатывающего завода PCK (Schwedt) у Shell и переоценки некоторых активов в сегменте upstream, что привело к единовременному списанию 84 тыс руб млн, что оказывает значительное давление на чистую прибыль 4K21. Скорректированная с учетом вышеупомянутых статей скорректированная чистая прибыль составила 271 млрд руб., что всего на 13,7% ниже сопоставимых результатов 3К21. Последнее в основном связано с увеличением налоговой нагрузки (эффективная налоговая ставка составила 22,4% против 16,4.

Хотя чистая прибыль компании значительно снизилась из-за бумажного убытка по неденежным статьям, «Роснефть» продемонстрировала сильную динамику операционной прибыли в 4К21 на фоне сильного роста цен на нефть (Brent выросла на 8,5% кв/кв) и пропорционального увеличения экспорта нефти (+ 11,5% в квартал). Таким образом, в результате действия этих двух факторов выручка компании выросла на 9,4% кв/кв до 2,5 трлн руб., что оказалось несколько выше рыночных ожиданий (+1,1% к прогнозу Интерфакса). На фоне сильного роста EBITDA в сегменте upstream (+7,4% кв/кв до 613 млрд руб.) и все еще слабых показателей в сегменте downstream (-11,7% кв/кв до 68 млрд руб.

Несмотря на замедление положительной динамики в 4К21, финансовые результаты «Роснефти» за 2021 год показали рекордные показатели EBITDA и чистой прибыли в размере 2,33 трлн руб и 883 млрд руб соответственно. В то же время скорректированный свободный денежный поток за 2021 год более чем удвоился по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составил 1 трлн рублей, несмотря на значительное снижение генерирования денежного потока в 4 кв. -четверть). Таким образом, в результате долговая нагрузка компании значительно снизилась с начала года: соотношение чистый долг/EBITDA сократилось почти вдвое до комфортного уровня 1,3х.

Что касается выплаты дивидендов, мы не ожидаем, что результаты 4К21 окажут существенное влияние на дивидендные ожидания рынка: по нашим оценкам, общая сумма дивидендов за 2021 г составит около 41,66 руб на акцию за 2021 г при дивидендной доходности 7,4%, дивиденды за 2П21, подлежащие выплате в июне, на уровне 23,63 руб. Поскольку ожидается, что финансовые результаты за 4К21 окажут незначительное влияние на котировки акций Роснефти, мы считаем, что наше внимание сосредоточено на долгосрочной стратегии компании, которая будет опубликована в среду, 16 февраля. Таким образом, руководство представит свою обновленную стратегию, в которой основное внимание будет уделено проекту «Восток Ойл» и повестке ESG; На данный момент мы считаем эти два аспекта основными составляющими инвестиционной привлекательности Роснефти.

Василий Жданов

Сооснователь школы "Инвестиционной оценки", инвестор, спикер в бизнес-школе РГГУ, автор книг-бестселлеров "Финансовый анализ предприятия с помощью коэффициентов и моделей", "Инвестиционная оценка проектов и бизнеса", "Прогнозирование доходности и риска инвестиций на фондовом рынке". Лауреат государственной премии за комплекс монографий в сфере экономики и управления предприятиями авиационной промышленности на базе информационных технологий. Лауреат премии Всероссийского конкурса на лучшую научную книгу от Фонда развития отечественного образования

Оцените автора
Школа Инвестиционной оценки проектов, акций, бизнеса
Добавить комментарий

12 + 20 =

Adblock
detector