Роснефть
В прошлую пятницу «Роснефть» опубликовала очень скромные финансовые результаты за 4К21: чистая прибыль оказалась на 7% ниже ожиданий под давлением разовых статей, что, однако, привело к снижению прибыли всего на 1,6% в годовом исчислении%.
Таким образом, маржа чистой прибыли сократилась почти вдвое в 4К21 до 7,4% (по сравнению с 13,5% в 3К21), в результате чего прибыль составила всего 187 млрд руб. (что на 40% ниже, чем в 3 триместре). Столь существенное снижение произошло в основном за счет покупки 37,5% акций немецкого нефтеперерабатывающего завода PCK (Schwedt) у Shell и переоценки некоторых активов в сегменте upstream, что привело к единовременному списанию 84 тыс руб млн, что оказывает значительное давление на чистую прибыль 4K21. Скорректированная с учетом вышеупомянутых статей скорректированная чистая прибыль составила 271 млрд руб., что всего на 13,7% ниже сопоставимых результатов 3К21. Последнее в основном связано с увеличением налоговой нагрузки (эффективная налоговая ставка составила 22,4% против 16,4.
Хотя чистая прибыль компании значительно снизилась из-за бумажного убытка по неденежным статьям, «Роснефть» продемонстрировала сильную динамику операционной прибыли в 4К21 на фоне сильного роста цен на нефть (Brent выросла на 8,5% кв/кв) и пропорционального увеличения экспорта нефти (+ 11,5% в квартал). Таким образом, в результате действия этих двух факторов выручка компании выросла на 9,4% кв/кв до 2,5 трлн руб., что оказалось несколько выше рыночных ожиданий (+1,1% к прогнозу Интерфакса). На фоне сильного роста EBITDA в сегменте upstream (+7,4% кв/кв до 613 млрд руб.) и все еще слабых показателей в сегменте downstream (-11,7% кв/кв до 68 млрд руб.
Несмотря на замедление положительной динамики в 4К21, финансовые результаты «Роснефти» за 2021 год показали рекордные показатели EBITDA и чистой прибыли в размере 2,33 трлн руб и 883 млрд руб соответственно. В то же время скорректированный свободный денежный поток за 2021 год более чем удвоился по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составил 1 трлн рублей, несмотря на значительное снижение генерирования денежного потока в 4 кв. -четверть). Таким образом, в результате долговая нагрузка компании значительно снизилась с начала года: соотношение чистый долг/EBITDA сократилось почти вдвое до комфортного уровня 1,3х.
Что касается выплаты дивидендов, мы не ожидаем, что результаты 4К21 окажут существенное влияние на дивидендные ожидания рынка: по нашим оценкам, общая сумма дивидендов за 2021 г составит около 41,66 руб на акцию за 2021 г при дивидендной доходности 7,4%, дивиденды за 2П21, подлежащие выплате в июне, на уровне 23,63 руб. Поскольку ожидается, что финансовые результаты за 4К21 окажут незначительное влияние на котировки акций Роснефти, мы считаем, что наше внимание сосредоточено на долгосрочной стратегии компании, которая будет опубликована в среду, 16 февраля. Таким образом, руководство представит свою обновленную стратегию, в которой основное внимание будет уделено проекту «Восток Ойл» и повестке ESG; На данный момент мы считаем эти два аспекта основными составляющими инвестиционной привлекательности Роснефти.
