НЛМК
Купи сейчас 
Завтра, 3 февраля, в российском металлургическом секторе начинается сезон финансовой отчетности. Его откроет НЛМК (NLMK: LI; РЫНОЧНЫЙ УРОВЕНЬ) с отчетами по МСФО за 4 квартал 2021 г и телефонной конференцией с руководством. Мы ожидаем, что компания покажет рекордный показатель EBITDA в 2021 г., превысив $7,2 млрд, исходя из нашей оценки, в результате чего коэффициент EV/EBITDA 2021П составит 2,6x.
Мы ожидаем, что рост продаж в четвертом квартале поддержит выручку до $4,7 млрд. На EBITDA в четвертом квартале, вероятно, будут оказывать давление рост затрат, снижение внутренних цен и влияние экспортных тарифов. Таким образом, мы ожидаем снижения маржи и прогнозируем квартальный показатель EBITDA на уровне 1,8 млрд долл. США, что на 23% меньше, чем в прошлом году, но удваивается по сравнению с прошлым годом. Напомним, НЛМК не интегрирован в добычу угля, а мощности по производству кокса сократились из-за инцидента на Липецкой площадке, что привело к снижению производства кокса на 19% кв/кв. Цены на кокс выросли на 35% кв/кв в 4К21. Мы также учитываем негативное влияние экспортной пошлины примерно на 250 млн долларов США в период с августа по декабрь 2021 года, поскольку доля продаж на внутреннем рынке была выше по сравнению с предыдущим кварталом, в то время как руководство ранее оценивало негативное влияние пошлины примерно на 350 млн долларов США…Мы ожидаем, что в последнем квартале года капиталовложения увеличатся, достигнув целевого показателя в 1,2 миллиарда долларов за год; мы также ожидаем дальнейшего увеличения оборотного капитала, что снизит квартальный свободный денежный поток до 800 млн долл. США. Предполагая коэффициент выплаты дивидендов, равный 100%, мы оцениваем квартальную дивидендную доходность как минимум в 5% в квартальном исчислении и 22% в годовом исчислении в то время как руководство ранее оценивало негативное влияние тарифа примерно в $350 млн. Мы ожидаем, что капиталовложения увеличатся в последнем квартале года, достигнув годового целевого показателя в $1,2 млрд; мы также ожидаем дальнейшего увеличения оборотного капитала, что снизит квартальный свободный денежный поток до 800 млн долл. США. Предполагая коэффициент выплаты дивидендов, равный 100%, мы оцениваем квартальную дивидендную доходность как минимум в 5% в квартальном исчислении и 22% в годовом исчислении в то время как руководство ранее оценивало негативное влияние тарифа примерно в $350 млн. Мы ожидаем, что капиталовложения увеличатся в последнем квартале года, достигнув годового целевого показателя в $1,2 млрд; мы также ожидаем дальнейшего увеличения оборотного капитала, что снизит квартальный свободный денежный поток до 800 млн долл. США. Предполагая коэффициент выплаты дивидендов, равный 100%, мы оцениваем квартальную дивидендную доходность как минимум в 5% в квартальном исчислении и 22% в годовом исчислении.
Тем временем рынок стального проката оценивает перспективы дальнейшего роста в преддверии Нового года в Китае. Предложение поставщиков горячекатаного проката из стран СНГ выросло на прошлой неделе благодаря спросу со стороны Турции. Цены предложения на горячекатаный прокат выросли до $850-870/т, указывая на то, что оптимизм на мировых рынках может сохраниться во 2К22П. Цены на европейском рынке остаются привлекательными и колеблются в диапазоне $900-910/т на условиях поставки на северные российские порты. Цены на железную руду превысили $140/т cfr China (62% Fe) в связи с ожиданиями восстановления экономики Китая после празднования китайского Нового года. Мы ожидаем умеренной реакции рынка на квартальное снижение EBITDA НЛМК.
