Рубль не выдержал натиска геополитики

рубль

Рубль не выдержал разрушительного воздействия геополитики

Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → обучающий курс

Бесплатный Экспресс-курс "Оценка инвестиционных проектов с нуля в Excel" от Ждановых. Получить доступ

Макроэкономика: ЦБ РФ повысил базовую ставку на 100 базисных пунктов до 9,5%, что не стало значительным сюрпризом, но существенно ужесточил свои краткосрочные директивы. Причиной такого решения стала повышенная обеспокоенность инфляционными рисками, а также завышенные инфляционные ожидания на фоне перегрева экономики. В результате среднегодовая прогнозная инфляция на 2022 год увеличилась с 5,2-6,0% сразу до 6,8-7,7%, а ключевая ставка — с 7,3-8,3% до 9,0-11,0%.

Риторика пресс-релиза после заседания, а также комментарии главы Банка России Э. Набиуллиной дали понять, что цикл повышения ключевой ставки еще не завершен, и в марте-апреле регулятор будет склонен к повышению ключевой ставки всего на 100-150 б.п. Поэтому в качестве точной предпосылки мы теперь рассматриваем повышение базовой ставки в марте до 10,5% и в апреле до 11,0% в год. Однако более точная диспозиция экономики, а также инфляционная картина за февраль-апрель позволят уточнить сроки и масштабы необходимых корректировок курса.

Технически такой пересмотр означает готовность регулятора не только адекватно реагировать на последующие инфляционные шоки, но и в разы превосходить их. Такие моменты могут определяться волатильностью финансовых рынков в условиях эскалации геополитической напряженности, реакцией мировых и локальных финансовых рынков на предстоящее ужесточение процентных ставок основными центральными банками и вектором инфляционных рисков в мировой экономике.

Еще один важный вывод пятничного пересмотра прогноза заключается в том, что Банк России не исключает достаточно медленной нормализации процентной политики в 2023 году. Необходимым и достаточным условием снижения ставок является возвращение инфляции к целевым уровням, однако взаимосвязь между средняя инфляция и средняя справочная ставка указывают на то, что в 2023 г. «подразумеваемая жесткость» денежно-кредитной политики может даже увеличиться по сравнению с 2022 г с 320 б.п до 350-470 б.п в реальном выражении. В таких условиях реализуемость нейтрального диапазона ключевой ставки 5,0-6,0% (и его обоснованность) в 2024 г оставляет много сомнений. В результате мы склонны рассматривать цель 7,0% как «лучшую» цель для нейтральной ставки в среднесрочной перспективе.

Валютный рынок: Рубль не выдержал разрушительного воздействия геополитики. С начала прошлой недели доллар/рубль и евро/рубль проявляли настойчивость в укреплении своих позиций, однако обострение ситуации вокруг Украины в пятницу и заметное ужесточение риторики со стороны Банка России привели к сильному ослаблению курса рубля (77,2 за доллар, +1,7% п/п, за евро 88,1, +2,4% п/п).

Помимо замедления переговоров между представителями нормандского формата в конце прошлой недели, в западных СМИ последовало обострение в виде намеченной даты начала военной интервенции на территории Украины. В этих условиях последовал незапланированный субботний звонок В. Путина и Д. Байдена, однако он все равно не выглядит «стабилизатором» рыночных настроений, учитывая напряженную повестку текущей недели: визит канцлера ФРГ О. Шольца в Москву 15 февраля, а также продолжающиеся военные учения русской армии. Нынешняя обстановка кажется крайне напряженной.

В этих условиях сложно определить вектор движения курса, при прочих равных мы ожидаем консолидацию пары доллар-рубль в диапазоне 75,0-77,0, однако не исключаем попыток резкого коррекция в сторону 80.0 в случае негативных заголовков.

Василий Жданов

Сооснователь школы "Инвестиционной оценки", инвестор, спикер в бизнес-школе РГГУ, автор книг-бестселлеров "Финансовый анализ предприятия с помощью коэффициентов и моделей", "Инвестиционная оценка проектов и бизнеса", "Прогнозирование доходности и риска инвестиций на фондовом рынке". Лауреат государственной премии за комплекс монографий в сфере экономики и управления предприятиями авиационной промышленности на базе информационных технологий. Лауреат премии Всероссийского конкурса на лучшую научную книгу от Фонда развития отечественного образования

Оцените автора
Школа Инвестиционной оценки проектов, акций, бизнеса
Добавить комментарий

3 × 1 =

Adblock
detector