Ожидания в начале дня. Внешний фон выглядит умеренно негативным: азиатские фондовые индексы снижаются, фьючерсы на S&P 500 торгуются на нулевой отметке, а нефть немного дешевле
Цены производителей в Японии в ноябре выросли сильнее ожиданий (+ 0,6% м / м, + 9,0% г / г против консенсус-прогноза + 0,4% м / г, +8,5% г / г). Кроме того, данные за октябрь были пересмотрены в сторону повышения.
Фондовый рынок США приостановил трехдневный рост перед выходом данных по потребительской инфляции за ноябрь в 16:30 мск в пятницу (+ 6,8% г / г ожидалось против +6,2% в октябре). ФРС учтет сегодняшнюю статистику при принятии решения по денежно-кредитной политике 15 декабря.
Сегодня также опубликованы обновленные данные по потребительской инфляции в Германии за ноябрь (прогноз -0,2% м / м, + 5,2% г / г), данные по промышленному производству Великобритании за октябрь (прогноз + 0,1% м / м, + 2,2% г / г) г), данные по производственному производству в Великобритании за октябрь (прогноз + 0,1% м / м, + 1,7% г / г), данные по торговому балансу РФ за октябрь (прогноз + $ 20 млрд); Предварительное значение индекса потребительского доверия Мичиганского университета за декабрь (прогноз 68.0), «Алроса» представит операционные результаты за ноябрь, Costco опубликует квартальный отчет (после закрытия рынка).
Перепроданность российского фондового рынка создает возможности для долгосрочных инвесторов
Российский фондовый рынок немного вырос в четверг, отыграв часть потерь в среду, однако индексы Московской биржи и РТС продолжают держаться вблизи многолетних минимумов. К концу дня 9 отраслевых индексов Московской биржи выросли, а 1 — снизились. Транспортный сектор упал на 0,32% и стал лидером падения. Индекс химического и нефтехимического сектора вырос на 2,4% и стал лидером роста.
Локальная перепроданность российских акций может быть объяснена разочарованием инвесторов, ожидавших какого-то прорыва от виртуальной встречи Путина и Байдена во вторник. Однако такой уровень перепроданности создает возможности для долгосрочных инвесторов, ищущих долгосрочные точки входа. Наша цель по индексу Московской биржи — 4800 пунктов, что предполагает потенциал роста в 25%.
Сегодня Московская биржа предлагает форвардную дивидендную доходность 8,82% и соотношение форвардной цены к прибыли 6,04 раза. По этим показателям российский фондовый рынок в 3 и 7 раз дешевле европейского (Stoxx Europe 600) и США (S&P 500) соответственно и в 2,7 и 3,7 раза дешевле соответственно.
Россия и Запад могут и дальше дистанцироваться друг от друга, но в экономическом плане (по крайней мере, в ближайшие несколько лет) они вряд ли смогут обойтись друг без друга. Таким образом, высокие цены на сырье создают условия для роста за пределами российских активов в среднесрочной и долгосрочной перспективе.
В следующую пятницу состоится заседание Банка России, на котором регулятор может поднять справочную ставку с 1% до 8,5%, что в краткосрочной перспективе может оказаться негативным для российского рынка акций. Двумя ранее (15 декабря) ФРС может объявить об ускорении темпов сокращения программы покупки активов, однако это событие, вероятно, уже полностью учтено в ценах, поэтому здесь можно ожидать только приятных сюрпризов. Это может произойти, если на следующей неделе окажется, что omicron по-прежнему представляет большую угрозу, чем думает рынок.
Фондовый рынок США остановил трехдневное ралли перед публикацией данных по потребительской инфляции за ноябрь. После трехдневного ралли S&P 500 приблизился к историческим максимумам, и инвесторам могут потребоваться дополнительные драйверы для решительного натиска. Между тем, наблюдается определенный всплеск опасений по поводу коронавируса, что выражается в снижении доли авиакомпаний и предприятий в сфере туризма и отдыха, а также в увеличении доли производителя одной из вакцин, Pfizer.
Сегодня будут опубликованы данные по потребительской инфляции в США за ноябрь, которые, как ожидается, вырастут с 6,2% г / г до 6,8% г / г. Фактические данные за последний месяц значительно превысили прогнозы, поэтому завтрашний релиз очень важен, так как заседание ФРС состоится 15 декабря, и регулятор обязательно учтет эти данные.
С технической точки зрения S&P 500 выглядит несколько уязвимым. Мы ожидаем дальнейшего роста фондового рынка США в среднесрочной перспективе, но локальная перекупленность, близость к историческим максимумам и публикация важной макроэкономической статистики в сочетании с предстоящим заседанием ФРС создают краткосрочные риски, если не снижение индексов следовательно, по крайней мере, значительное увеличение волатильности.
Рубль остается недооцененным, но не спешит расти. На утренних торгах в Гонконге юань растет по отношению к доллару после резкого падения в четверг, вызванного решением центрального банка Китая увеличить банковские резервы по депозитам в иностранной валюте с 7% до 9%. Это произошло во второй раз в этом году и до сих пор остается самым решительным шагом регулятора в сдерживании роста национальной валюты. Кроме того, центральный банк Китая несколько дней подряд устанавливал официальный курс юаня ниже рыночного, что показало свое недовольство его ростом.
Коррекция цен на нефть в четверг оказала давление на рубль, который остается перепроданным и недооцененным. Возможно, здесь играет роль общая нервозность валютного рынка накануне заседаний ФРС, ЕЦБ и Банка Англии, которые состоятся на следующей неделе. Эта нервозность отражается в резком увеличении подразумеваемой волатильности основных валют, что свидетельствует о том, что инвесторы покупают защиту от резких изменений обменных курсов. В таких условиях валютам развивающихся стран сложно демонстрировать сильную динамику.
За последний месяц 21 из 24 валют развивающихся стран подешевели по отношению к доллару, а рубль занимает четвертое место в списке ведущих аутсайдеров. Однако недооценка рубля очевидна, и в краткосрочной перспективе он может продолжить корректировку к уровню 72 за доллар. По нашему прогнозу, средняя цена доллар / рубль и евро / рубль в 2022 году составит 68,6 и 77,79 соответственно.
В четверг индекс доллара DXY значительно вырос на фоне увеличения спрэда доходностей между 2-летними государственными облигациями США и Германии. Сегодня этот индикатор продолжает расти, что создает условия для дальнейшего укрепления американской валюты. Если сегодняшние данные по потребительской инфляции в США за ноябрь снова превзойдут прогноз, это, вероятно, подстегнет ожидания более жесткой реакции со стороны ФРС и, как следствие, расширения кредитных спредов, что поддержит доллар.
Нефть Brent завершила пятидневное ралли из-за локальной перекупленности и возвращения опасений по поводу омикрона. Нефть Brent в четверг довольно предсказуемо сломала пятидневный восходящий тренд: рост с минимума 2 декабря до максимума 9 декабря превысил 15%, цены отыграли примерно 50% падения с максимумов октября. И на рынок вернулись опасения, что omicron может все еще быть довольно опасным. Примечательно, что агентство Bloomberg вчера утром сообщило со ссылкой на данные японского ученого, консультирующего министерство здравоохранения страны, что омикрон якобы в 4,2 раза более заразен на ранней стадии дельты.
Некоторые страны уже принимают меры: правительство Великобритании объявило о переходе к Плану Б на фоне быстрого распространения вируса, предполагающего ужесточение ограничений. В Дании действуют новые ограничения, а Китай приостановил туристические поездки из провинции Гуандун. Уровень инфицирования в Южной Корее достиг рекордных высот, в то время как Сингапур и Австралия остаются высокими.
В конечном счете, более низкая, но более высокая инфекционная летальность омикрона, чем дельта, может быть лучше для человека, но хуже для экономики. Однако, в то время как Brent имеет все возможности для рекордного недельного роста с конца августа (с момента закрытия в пятницу, 3 декабря, цены на эту смесь выросли примерно на 6,5%).
