Рубль
ЦБ остался в жесткой парадигме после заседания 17 декабря. Ключевая ставка повышена на 100 б.п до 8,5% годовых (прогноз: консенсус +100 б.п., Росбанк +75 б.п.) с минимальными изменениями в сигнале к следующим заседаниям. Первоначально участников рынка поразила замена постулата о возможности «дальнейшего повышения базовой ставки» (октябрь) на возможность «дальнейшего повышения» (декабрь). Однако во время пресс-конференции Э. Набиуллина пояснила, что нынешнюю формулировку не следует понимать как обязательство ограничить ставку максимум одним повышением ставки в 2022 году, учитывая разнообразие рисков (устойчивость инфляционных ожиданий, напряженность на рынке труда), геополитика и др).
Курс рубля в пятницу решение ЦБ не заметил, доходность длинных ОФЗ упала на 5-10 б.п., видимо, в ответ на упомянутый выше переход о «дальнейшем росте». Курсы рубля продолжают сигнализировать о рисках дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики в ближайшие месяцы, в то время как ожидания экономистов — традиционно в последний раз — менее радикальны. Согласно консенсус-прогнозам экономистов, опубликованным в пятницу агентством Bloomberg (составленным в период с 10 по 15 декабря), справочная ставка останется неизменной в течение 1П’22 и упадет до 7,5% к концу 2022 года. Квартальная ключевая ставка в 2022 году составит 8,50% — 8,50% — 8,25% — 7,75%.
Денежный рынок: к концу декабря банки двинулись в путь во всеоружии. По состоянию на сегодняшнее утро их запас ликвидности в рублях поддерживается 4,50 трлн руб. На корсчетах в ЦБ (близко к максимальному уровню за последние годы) и 1,14 трлн руб. По депозитам. На прошлой неделе наиболее значительный приток ликвидности в систему был обеспечен за счет погашения ОФЗ-ПД 25083 (350 млрд руб.), Но эти средства были направлены на погашение задолженности перед Федеральным казначейством по соглашениям РЕПО и депозитам. На этой неделе — без учета операций овернайт — банкам придется вернуть в казну еще 690 млрд рублей на нетто-основе.
Даже с учетом повышения ключевой ставки в пятницу с 7,5% до 8,5%, трехмесячная ставка MosPrime остается на более высоком уровне (9,18%), а также более низкие ставки офшорного рубля (FRA 3×6 10,08% RUB FRA 6х9 10,12%). При этом кредитным организациям придется пройти через возврат срочных средств казначейства и налоговых платежей (на неделе с 27 декабря), а Банк России по итогам заседания 17 декабря не дал четких сигналов о своей готовности смягчить денежно-кредитную политику в ближайшие месяцы. В совокупности эти факторы обещают традиционно напряженный конец года на местном денежном рынке.
