рубль
Текущие чувства. Ускорение инфляции в США до 7% г/г в декабре и ужесточение риторики региональных ФРС соответствовали ожиданиям. Теперь доходность 10-летних государственных облигаций США стабилизировалась на уровне около 1,8% после роста на 35 базисных пунктов в начале января, а доллар немного ослаб. ВВП Китая замедлился в 4К21 на фоне дефолтов по недвижимости и статистических эффектов, но для поддержания стабильности монетарные власти продолжают смягчать условия кредитования. Товарные рынки позитивны на фоне ожиданий низкой смертности от штамма омикрон и некоторых ограничений на поставку сырья.
Российские рынки находятся под давлением после того, как российская делегация назвала переговоры РФ-НАТО безрезультатными. Рубль ослаб на 1,0% п/п по отношению к доллару, в то время как его аналоги укрепились в среднем на 1,1% г/г. Дисконт рубля к аналогам увеличился с 10-11% до 3-месячного максимума 12,0-12,5%. На долговом рынке также наблюдались значительные распродажи, даже на фоне ускорения инфляции выше ожиданий: доходность 10-летних ОФЗ выросла на 85 б.п., хотя отток нерезидентов прекратился после -200 млн долл в последнюю неделю декабря . Тон заявлений НАТО не столь категоричен, как у российских дипломатов, на этой неделе ожидаются встречные предложения,а европейские союзники США по-прежнему не спешат соглашаться на жесткие санкции с США в случае военной эскалации на Украине.
Ключевые темы недели. В США более короткая рабочая неделя ML Rey (понедельник), жилищная статистика (среда-четверг) укажут на устойчивую тенденцию и вряд ли укрепят позицию ФРС.Слабость доллара в начале года, вероятно, была связана с фиксацией прибыли на длинных позиции по доллару открылись накануне ужесточения риторики ФРС, что создает вероятность очередного витка укрепления доллара на этой неделе.
В России профицит счета текущих операций (вторник), вероятно, составит $40–45 млрд в 4 квартале 2021 г и $120–125 млрд в годовом исчислении. Мы также ожидаем высоких показателей в 2022 г., обусловленных высокими ценами на сырьевые товары, увеличением объемов экспорта и отсроченным восстановлением зарубежных поездок. Увеличение покупок иностранной валюты в январе в соответствии с бюджетным правилом, учитывая ожидаемый профицит счета текущих операций в размере $40-45 млрд в 1К22, не представляет большой угрозы для рубля. Однако его укреплению может помешать структурный отток российского капитала и отсутствие притока иностранных портфельных инвестиций из-за внешнеполитических рисков.
Профицит бюджета (четверг) составит 0,5–1,0 трлн руб или 0,4–0,8% ВВП в 2021 г за счет высокой собираемости доходов и ограничения расходов. Запланированный бюджет на 2022 год указывает на дальнейшую консолидацию, и, поскольку ING прогнозируется на уровне 73 долларов за баррель, профицит составит более 1% ВВП. Однако политическая нестабильность в Казахстане и рост внутренней инфляции могут вынудить правительство увеличить государственные расходы на оборону, общественный порядок и социальную поддержку. Минфин уже объявил о дополнительной индексации пенсий в связи с инфляцией на 2021 год, превышающей ожидания правительства в сентябре, и весьма вероятно, что это будет не последний шаг в своем роде. По нашим оценкам, каждый 1 п.п инфляции увеличит расходы консолидированного бюджета на 0,2% ВВП.
Ускорение инфляции в первые 10 дней января с 8,4% до 8,6% г/г выше, чем ожидалось, что в сочетании с потенциальным фискальным послаблением и жесткой риторикой главы Центрального банка на Гайдаровском форуме вынуждает нам пересмотреть в сторону повышения базовый прогноз повышения ключевой ставки с 0-50 б.п до 50-100 б.п с текущего уровня 8,50%. Недельная инфляция (среда) станет предметом повышенного внимания рынка в преддверии заседания ЦБ РФ 11 февраля.
