Сдерживающее влияние на динамику рентабельности »Ленты» оказало увеличение кешбэка

Лента

Увеличение кэшбэка ограничило динамику рентабельности «Ленты

Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → обучающий курс

Бесплатный Экспресс-курс "Оценка инвестиционных проектов с нуля в Excel" от Ждановых. Получить доступ

Динамика доходов. Как сообщалось ранее в операционных данных, общий объем продаж «Ленты» в 4 кв. %) и расширение торговых площадей на 15,6%, в основном за счет новых площадей после приобретения в течение года торговых сетей «Билла» и «Семья». Розничные продажи в гипермаркетах выросли на 9% до 121,7 млрд рублей, продажи в магазинах малого формата увеличились на 127% до 23,2 млрд рублей. В течение квартала «Лента» открыла 85 новых магазинов «Мини-Лента» и 5 супермаркетов.

Динамика рентабельности. Валовая прибыль (МСФО 17) в 4К21 увеличилась на 21,2% г-к-г до 33,5 млрд руб., а рентабельность валовой прибыли увеличилась до 22,7% (+48 б.п г-к-г) за счет более высокой рентабельности рекламных мероприятий и более эффективного управления запасами, в то время как увеличение Кэшбэк в рамках поддержки программы лояльности оказывал ограничительное влияние на динамику показателя.

Коммерческие, общехозяйственные и административные (SG&A) расходы увеличились на 21,8% год-к-году до 28,3 млрд рублей, что составляет 19,2% от общей выручки (+50 б.п год-к-году), в основном за счет роста заработной платы и связанных с этим налогов 44 б.п до 11 трлн руб.), а также расходы на аренду (+53 б.п до 2,8 трлн руб.), а в процентном отношении к выручке компания сократила расходы на профессиональные услуги (- 24 б.п до 1,1 трлн руб.) и расходы на рекламу (- на 14 б.п до 2,5 трлн руб.). В результате EBITDA (МСФО 17) увеличилась на 22,2% до 11,4 млрд руб., а рентабельность по EBITDA составила 7,7% (+22 б.п г-к-г).

Чистая прибыль снизилась на 30,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до 4,1 млрд рублей, а рентабельность по чистой прибыли составила 2,8% (-197 б.п по сравнению с аналогичным периодом прошлого года) из-за влияния высокой базы чистой прибыли в 4 квартале 2020 года в результате восстановления убытка от обесценения. Чистые процентные расходы снизились на 3% г/г.

Свободный денежный поток Ленты за 2021 г составил 2,8 млрд руб., увеличившись на 17 млрд руб по сравнению с уровнем 2020 г., в основном это связано с высокими объемами ПД, использованных на инвестиционную деятельность (30,8 млрд руб против 7,4 млрд руб.). При этом чистый CF от операционной деятельности (IAS 17) в 2021 году увеличился на 23,4% год-к-году до 33,6 млрд рублей. В 4К21 они снизились на 4,2% год-к-году до 19,3 млрд руб.

Прогноз на 2022 г.: «Лента» рассчитывает открыть в общей сложности не менее 200 магазинов в 2022 г., уделяя особое внимание более мелким форматам (+141 магазин в органическом выражении в 2021 г.). Компания планирует потратить до 5% своего дохода на создание новой инфраструктуры для поддержки малых форм-факторов, масштабирование ИТ-инфраструктуры и ремонт.

Квалификация. По оценкам Bloomberg, Лента торгуется с мультипликаторами P/E на 2022 г., равными 5,4x, и мультипликаторами EV/EBITDA на 2022 г., равными 3,7x, по сравнению со средними историческими значениями за 5 лет, равными 9,3x и 5,7x, соответственно, и средними мультипликаторами российских аналогов на 2022 г., равными 9,6x и 4,5х соответственно.

Василий Жданов

Сооснователь школы "Инвестиционной оценки", инвестор, спикер в бизнес-школе РГГУ, автор книг-бестселлеров "Финансовый анализ предприятия с помощью коэффициентов и моделей", "Инвестиционная оценка проектов и бизнеса", "Прогнозирование доходности и риска инвестиций на фондовом рынке". Лауреат государственной премии за комплекс монографий в сфере экономики и управления предприятиями авиационной промышленности на базе информационных технологий. Лауреат премии Всероссийского конкурса на лучшую научную книгу от Фонда развития отечественного образования

Оцените автора
Школа Инвестиционной оценки проектов, акций, бизнеса
Добавить комментарий

9 − три =

Adblock
detector