Северсталь
Северсталь опубликовала сильные финансовые результаты за 4К21 (немного хуже консенсуса). По итогам 2021 г показатели EBITDA и FCFF компании достигли рекордных значений, что позволило ей выплатить рекордные годовые дивиденды в размере 327 руб на акцию на акцию (доходность 21,8%). Однако такие впечатляющие показатели вряд ли повторятся в 2022 году из-за замедления мирового спроса на сталь и коррекции цен. По нашим оценкам, к концу 2022 г. «Северсталь» будет платить 214 руб на акцию, что по-прежнему будет обеспечивать высокую дивидендную доходность на уровне 14,3%. Мы также ожидаем, что компания закроет сделку по продаже «Воркутаугля» за $200 млн во втором квартале 2022 г., что приведет к несколько снижению долговой нагрузки.
ОПЕРАЦИОННЫЕ результаты. В четвертом квартале 2021 года «Северсталь» увеличила производство стали на 10% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до 3 032 тыс тонн в результате модернизации оборудования. Продажи стальной продукции выросли на 27% в годовом исчислении до 3 098 тыс тонн. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью увеличилась до 46% с 43% в предыдущем квартале. В то же время продолжающаяся коррекция цен на сталь привела к снижению средних цен реализации металлопродукции Северстали на 8% по сравнению с предыдущим кварталом до $927 за тонну.
Финансовые показатели. В четвертом квартале 2021 года выручка «Северстали» удвоилась по сравнению с прошлым годом и составила 3 267 млн долларов США (консенсус 3 281 млн долларов США) в результате роста продаж стальной продукции и цен на сталь. EBITDA также удвоилась по сравнению с прошлым годом до 1 446 млн долларов (консенсус 1 497 млн долларов), маржа составила 51,4%. В четвертом квартале 2021 года «Северсталь» увеличила свободный денежный поток до рекордных 1 114 млн долларов, в основном за счет высвобождения оборотного капитала. Под влиянием инфляции себестоимость слябов компании увеличилась на 8% кв/кв до $242 за тонну.
Долговая нагрузка. В конце 2021 года чистый долг «Северстали» снизился на 9% по сравнению с предыдущим кварталом до 1 398 млн долларов США благодаря сильному свободному денежному потоку. Соотношение чистый долг/EBITDA снизилось до 0,2х, что позволит компании выплачивать более высокие дивиденды без риска увеличения долговой нагрузки выше порога 1,0х.
Дивиденды. Совет директоров «Северстали» рекомендовал итоговый дивиденд за четвертый квартал 2021 года на уровне 109,8 рубля на акцию (доходность 7,3%), что стало новым историческим рекордом. Суммарный дивиденд за 2021 год достиг рекордных 327 рублей на акцию. Тем не менее, мы отметили, что ставка выплат составляла всего 103% FCFF, а это означало, что компании не нужно было увеличивать левередж, чтобы поддерживать высокую доходность для акционеров.
Состояние отрасли. «Северсталь» представила сдержанный прогноз рынка стали в 2022 году. Компания ожидает, что мировой спрос вырастет всего на 0,4% (по сравнению с 4,7% в 2021 году), в основном за счет снижения потребления стали в Китае на 3,5%. На данный момент цены на сталь скорректировались с максимумов 2021 года и стабилизировались на достаточно комфортном уровне. В январе 2022 года стоимость горячекатаного проката FOB Black Sea достигла 750 долларов за тонну, но восстановилась до 900 долларов за тонну в феврале, одновременно с ростом цен на уголь и железную руду, что вместе со снижением цен на сталь окажет давление на производителей стали поля. Цена на коксующийся уголь FOB Australia сейчас находится на многолетнем максимуме в 435 долларов за тонну.
