РУССКИЙ
РУСАЛ представил нейтральные операционные результаты за четвертый квартал 2021 года. По состоянию на конец 2021 года производство и продажи алюминия практически не изменились, однако в условиях восстановления мировых цен на алюминий финансовые результаты должны шокировать. В 2022 году ввод в эксплуатацию Тайшетского завода положительно скажется на производстве и реализации (таким образом, выплавка алюминия РУСАЛом в 2022 году должна увеличиться с нынешних 3,8 до 3,9 млн тонн) и реализации товарно-материальных запасов. В связи с продолжающимся ростом цен на алюминий мы сохраняем нашу рекомендацию покупать акции компании с целевой ценой 86,8 руб за акцию.
Производство. По итогам 4 квартала 2021 года выплавка алюминия РУСАЛом осталась на низком уровне по сравнению с прошлым годом, на уровне 953 тыс тонн. В декабре 2021 года компания открыла Тайшетский завод, который после выхода на максимальную мощность будет должны гарантировать производство почти 430 тысяч тонн алюминия в год. Мы ожидаем, что в 2022 году завод произведет дополнительно 100 тыс тонн алюминия, что увеличит общий объем производства металла с нынешних 3,8 млн тонн до 3,9 млн тонн в прошлом году и останется на уровне 3 602 тыс тонн. Гвинея не оказала существенного влияния на деятельность РУСАЛа: во второй половине 2021 года добыча бокситов компании в стране сократилась всего на 5% по сравнению с первой половиной.
Продажи. В четвертом квартале 2021 года РУСАЛ сократил продажи алюминия на 4% г/г до 989 тыс тонн, что связано с высокой базой прошлого года, когда активно реализовывались запасы, сформированные в период карантина. При этом по отношению к 3 кварталу 2021 года продажи показали рост на 8% за счет решения логистических проблем. Компания продолжает сохранять высокую долю продукции с добавленной стоимостью: в 3 квартале этот показатель составил 53%. В четвертом квартале 2021 года средняя цена реализации алюминия выросла на 7% кв/кв до рекордных $2 927 за тонну. Под влиянием временных экспортных тарифов компания продолжила смещать акцент на внутренний рынок.).
Состояние отрасли. В 4 квартале 2021 года на мировом рынке алюминия по-прежнему наблюдался дефицит: при спросе в 17,1 млн тонн предложение составило 17 млн тонн, в РУСАЛе указывают, что этот дисбаланс во многом обусловлен ростом себестоимости продукции в результате значительного удорожания электроэнергии, вызвавшего закрытие части нерентабельных мощностей. В начале 2022 года рост затрат производителей алюминия в условиях ускорения инфляции продолжал подталкивать цену на металл. Сейчас цена алюминия на Лондонской фондовой бирже превышает 3200 долларов за тонну.
