Табачная корпорация Altria Group проходит непростой период негативных новостей и фиксирует убыток

Дивидендный аристократ, табачная корпорация Altria Group, переживает сложный период негативных новостей и привязки к убытку в 3 квартале 2021 года. На этом фоне акции компании выросли более чем на 12% м/м.

В третьем квартале 2021 года компания была вынуждена заявить об убытке по GAAP в размере -2,72 млрд долларов из-за переоценки своей доли в 11,63% в Anheuser-Busch InBev (ABI), в результате чего общая амортизация составила около 6,2 млрд долларов. В тот момент так и не удалось полностью оправиться от краха 2020 года, и его бизнес был частью стратегии Altria Group по диверсификации. АБИ не было единственным стратегическим направлением. Инвестиции в JUUL (электронные сигареты) не оправдали ожиданий: компания была куплена на пике роста. С конца 2019 года наблюдается спад популярности вейпинга среди старшеклассников США, а бренд JUUL серьезно потерял свои позиции среди конкурентов,что привело к снижению продаж на $500 млн и прекращению операций в 14 странах.Кроме того, Комиссия по международной торговле США запретила Philip Morris International и Altria продавать и импортировать табачные устройства IQOS. Доля продаж была ничтожна, но запрет усложняет дальнейшую трансформацию бизнеса.

Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → обучающий курс

Бесплатный Экспресс-курс "Оценка инвестиционных проектов с нуля в Excel" от Ждановых. Получить доступ

Динамика цены по сравнению с индексом S&P 500

Табачная компания Altria Group переживает сложный период негативных новостей и фиксирует убыток

В общем негативном контексте есть существенные позитивные факторы. Выплаты дивидендов не превышают 80% FCF. Прогноз на 2022 год с учетом увеличения выплат на 5% — $4,83 на акцию или доходность 9,7% в текущих ценах. Снижение покрытия дивидендов FCF по итогам 9 месяцев. 2021 г до 104,8% за счет временного увеличения оборотного капитала на $758 млн. За последнее десятилетие руководство сосредоточилось на обратном выкупе, сократив количество акций на 9,83%, и намерено продолжать эту политику.

Не новость, что число курильщиков в США сокращается, а те, кто остается, потребляют меньше. Только 6% продолжают выкуривать более 24 сигарет в день. Для сравнения: в 1980 году их доля составляла 27%. Доля тех, кто выкуривает менее 15 сигарет в день, напротив, увеличилась с 31% до 66%. Снижение потребления компенсировалось ростом цен при неэластичном спросе: в период 1997-2021 гг. Цены на сигареты в США выросли на 416% (7% в год), опережая инфляцию.

Это создает «экономический ров» за счет сокращения числа курильщиков: за последние 5 лет доходы выросли на 9% (1,74 млрд долларов). Валовая прибыль увеличилась на 19,33% (2,24 миллиарда долларов) за тот же период, операционная маржа на 13 п.п увеличилась до 55%, что явно указывает на повышение эффективности.

Динамика движения (цифры сопровождают данные о движении денежных средств за период)

Табачная компания Altria Group переживает сложный период негативных новостей и фиксирует убыток

При высоком уровне долговой нагрузки на собственный капитал компания поддерживает 30-процентное покрытие долга операционным денежным потоком и регулярно прибегает к досрочной амортизации. Отношение EBIT к процентным платежам равно 10.

Компания выглядит недооцененной по рыночным мультипликаторам, что характерно для табачной отрасли в целом. P/E, основанный на скорректированной разводненной прибыли, составляет 11, что немного ниже, чем у конкурентов. Убыток от переоценки доли в ABI был зафиксирован в 3 квартале 2021 года, но фактически относится к периоду ее приобретения несколько лет назад. Дополнительной точкой роста может стать 42% акций производителя каннабиноидов Cronos Group, выручка которого будет расти по мере легализации марихуаны во всем мире.

Компания, похоже, имеет хорошие дивиденды с высокой доходностью, но ей не удалось избежать плохих инвестиций за последние 10 лет. Регуляторные риски и риск новых налогов на табачные компании на государственном уровне в случае новой волны рецессии также остаются.

Василий Жданов

Сооснователь школы "Инвестиционной оценки", инвестор, спикер в бизнес-школе РГГУ, автор книг-бестселлеров "Финансовый анализ предприятия с помощью коэффициентов и моделей", "Инвестиционная оценка проектов и бизнеса", "Прогнозирование доходности и риска инвестиций на фондовом рынке". Лауреат государственной премии за комплекс монографий в сфере экономики и управления предприятиями авиационной промышленности на базе информационных технологий. Лауреат премии Всероссийского конкурса на лучшую научную книгу от Фонда развития отечественного образования

Оцените автора
Школа Инвестиционной оценки проектов, акций, бизнеса
Добавить комментарий

4 × 2 =

Adblock
detector