Сбербанк
Купи сейчас 
Сбербанк (SBER RX / SBERP RX: выше рынка; 430 руб. / 399 руб.) вчера опубликовал финансовые результаты за январь 2022 г по РСБУ. Чистая прибыль за январь составила 100 млрд руб. (+16% г/г) при 22,1% ROAE. Благоприятная конъюнктура по корпоративным кредитам сохранилась: рост в корпоративном и розничном сегментах превысил ожидания, вероятно, из-за ожиданий очередного повышения ключевой процентной ставки ЦБ. Чистая процентная маржа (ЧПМ) оставалась высокой благодаря росту плавающих корпоративных процентных ставок и сильной базе фондирования, а также сохранению высокого качества кредитов, несмотря на недавнюю волатильность рынка.
Учитывая рост процентных ставок, благоприятная среда для чистой процентной маржи может сохраниться по крайней мере до конца 1 пол. 2022 г., что, по нашему мнению, поддержит ROE более чем на 20%. Акции упали на 34% по сравнению с максимумами середины октября (в то время как Московский фондовый индекс упал на 21%, а акции ВТБ – на 28%), опять же под давлением геополитических рисков. На текущих уровнях они торгуются с коэффициентами P/BV 0,9x, P/E 4,7x и P/PPOP 3,1x к 2022 г. (на 20-23% ниже средних пятилетних мультипликаторов) и генерируют общую дивидендную доходность в размере 10,6-11,1 % к 2021 г и привилегированные акции соответственно. Хотя геополитическая неопределенность может сохраняться в течение некоторого времени, ее влияние на бизнес Сбербанка в настоящее время ограничено. Этим способом.
• Динамика кредитного портфеля оставалась стабильной: в декабре он вырос на 1,2% м/м и 16,3% г/г благодаря росту корпоративных кредитов (+1,2% м/м и +11% г/г) и розничных кредитов (+1,3% м/м и + 27% г/г).
• Розничное финансирование сезонно сократилось на 3% м/м (+8,7% г/г), хотя отток в январе был меньше, чем приток в декабре. Корпоративные кредиты выросли на 5% в месячном исчислении и на 20% в годовом исчислении, компенсировав отток розничных средств.
• Чистый процентный доход увеличился на 15% г/г и 1% м/м в январе благодаря продолжающемуся расширению кредитного портфеля. Чистая процентная маржа в январе оставалась стабильной на фоне роста процентных ставок по корпоративным кредитам с плавающей процентной ставкой в сочетании со стабильной базой фондирования и ограниченным давлением со стороны розничных затрат на фондирование в это время.
• Комиссионный доход увеличился на 8% г/г в январе, при этом операции с банковскими картами и приобретения были основными драйверами роста. По данным банка, без учета методологических изменений в учете программы лояльности рост комиссионных доходов составил бы 15.
• Операционные расходы увеличились на 11% в годовом исчислении в январе из-за ускорения инфляции.
• По нашей оценке, стоимость риска с поправкой на валютные курсы в январе составила 0,8%, а качество кредитного портфеля осталось на уровне ожиданий, несмотря на недавнюю волатильность рынка.
• В результате чистая прибыль за январь составила 100 млрд руб. (+16% г/г и +12% м/м) с ROAE на уровне 22,1%.
