Арбитраж – сделки, которая позволяет получить безрисковую прибыль за счет неэффективности рынка, где под неэффективностью понимается различие в ценах одинаковых акций на разных торговых площадках. В настоящее время классический арбитраж между биржами практические не используется. Чем сильнее развиваются информационные технологии, тем меньше вероятность возникновения «рыночной неэффективности», так как информация по ценам активов практически сразу доступна всем участникам рынка.
Статистический арбитраж является ответвлением классического арбитража на фондовом рынке. Главное отличие заключается в том, что сделки заключаются не с идентичными, а со связанными акциями.
Суть статистической арбитражной стратегии заключается в том, что мы покупаем один и продаем другой актив, которые колеблются друг относительно друга в долгосрочной перспективе. Сначала одна относительно другой вырастает больше, а затем другая на первой. В этой стратегии убыток относительно незначителен, при этом можно фиксировать часто прибыль из статистических схождений и расхождений.
- Перекрестный арбитраж
- Вход и выход в перекрестном арбитраже
- Поиск пар для арбитражных сделок
- Преимущества и недостатки статистического арбитража
- Статистический арбитраж на российском фондовом рынке
- Статистический арбитраж на валютном рынке
- Статистический арбитраж на американском фондовом рынке
- Доходность статистического арбитража
Перекрестный арбитраж
Одно из направлений статистического арбитража – перекрестный арбитраж (парный трейдинг). Стратегия перекрестного арбитража была предложена финансовыми аналитиками Morgan Stanley в 1985 г. Ими были найдены коррелирующие пары и написана программа, которая затем автоматически покупала длинные и короткие позиции по ним.
Одна из ключевых задач стратегии это поиск коррелирующих пары активов. Между ними должна быть схожесть в ценообразовании, в таком случае они будут двигаться в одном диапазоне, большую часть времени. Для этого как правило, берутся активы из одного экономического сектора. В то же время в силу того, что активы не полностью идентичны между ними будут возникать статистические несоответствия, т.е. цены на них будут расходиться. Одна из причин такого расхождения выступает индивидуальные предпочтения трейдеров и инвесторов. Второй причиной возникновения неэффективности в поведении цен друг относительно друга может выступать временная асимметрия информации.
Оценка стоимости бизнеса |
Финансовый анализ по МСФО |
Финансовый анализ по РСБУ |
Расчет NPV, IRR в Excel |
Оценка акций и облигаций |
Вход и выход в перекрестном арбитраже
После определения коррелирующих пар активов мы должны определить точку входа на покупки и одновременную продажу по ним. Для этого определяется спрэд между рыночной ценой активов и когда он становится больше среднестатистического, открываются две обратные позиции в расчете, что цены активов сузятся. Покупается тот актив, который дешевле и на ту же сумму продается тот который дороже. Обе позиции закрываются, когда их цены сходятся и спрэд между ними сужается до их среднестатистического. При обратной ситуации, когда спрэд становится ниже среднестатистического уровня –, совершаются обратные операции. Более дешевый актив продается, а более дорогой покупается.
Спрэд между активами стремится к своему среднему уровню, т.е. можно ожидать, что хотя бы один из активов будет стремиться в ожидаемом направлении. Именно это позволит получить ожидаемую прибыль при этом наличие обратной позиции по второму активу дает страховку от критически резких колебаний рынка (экономический риск). При кризисе и резком обвале цен будут получены большие убытки по первому активу, но при этом прибыль по второму компенсирует просадку (объем сделки по первому активу равен объему по второму). Парный трейдинг позволяет снизить зависимость от кризисов на рынке.
Под продажей активов подразумевается не закрытие сделки, а взятие у брокера акции под залог. При падении цен на акции, трейдер может их выкупить, при этом получив прибыль.
Ключевая идея стратегии перекрестного арбитража заключается в следующем: если вероятность определения будущего движения цен акции меньше 50%, то статистическая вероятность определения соотношения двух или более связанных друг с другом активов можно быть выше. Спрогнозировать направление движения нескольких коинтегрированных активов проще, чем дать прогноз по движению одного актива.
Риск стратегий стратегического арбитража заключается в вероятности того, что некоторые расхождения цена активов могут не сойтись обратно. При этом разойтись сильнее, что даст убытки. Для этого в работе по такой стратегии необходимо иметь алгоритмы выхода из неудачных сделок. Помимо этого, успешность стратегии увеличивается от правильного подбора пар активов, у которых спрэд является как можно более постоянным во времени.
Поиск пар для арбитражных сделок
Одна из самых важных задач в статистическом арбитраже на фондовом рынке является поиск активов, которые удовлетворяют условиям:
- Высокая корреляция и коинтеграция рядов цен выбранных активов.
- Спрэд между ценами стремится к некоторому постоянному уровню.
- Отсутствие сильных и долгосрочных отклонений спрэда от среднестатистического уровня.
- Схожесть движения цен при кризисах на рынке.
- Ликвидность активов.
- Возможность покупки актива (короткая позиция).
Преимущества и недостатки статистического арбитража
Давайте выделим преимущества стратегии статистического арбитража:
(+) простота в понимании и реализации.
(+) небольшое количество транзакций.
(+) не зависимости от фундаментальных экономических факторов.
Недостатки стратегии:
(-) сложность отслеживать схождения и расхождения вручную, необходим торговый робот.
(-) сложность в прогнозировании величину схождения и расхождения спрэда.
(-) увеличение комиссионных издержек из-за открытия двух позиций.
(-) требование к большему капиталу для обеспечения равенства в объемах позиций.
Статистический арбитраж на российском фондовом рынке
Статистический арбитраж можно применять на отечественном рынке. К примеру, одна из пар активов для парной торговли может быть привилегированные акции Сбербанка (SBERP) и акции сбербанка (SBER). На графике в tradingview можно заметить, что эти два актива ходят друг относительно друга. При этом между ними возникает спрэд (до 4%), а также их цены возвращаются к среднему значению.
Статистический арбитраж на валютном рынке
На валютном рынке FOREX также возможно использовать арбитражные стратегии. К примеру, EURUSD и USDCHF. Чем сильнее скоррелированы пары, тем это лучше для стратегии. Так между парами EURUSD / USDCHF есть высокая корреляция. Чем значение корреляции ближе к 1 или -1, тем лучше. Также можно включить в стратегию пару AUD/USD.
Более эффективно брать те пары, которые коррелируются на большом промежутке времени. Это позволит сделать стратегию более устойчивой. Сделки на валютном рынке делаются по той же схеме, как и на фондовом. По одной валюте открывается длинная позиция, а по второй короткая.
Статистический арбитраж на американском фондовом рынке
И в заключение рассмотрим пару для статистического арбитража на американском фондовом рынке. Возьмем пару Visa – MasterCard. Два актива находятся в одном экономическом секторе, что позволит снизить риск кризиса. Можно отметить, что цены сходятся и расходятся, а также между ними имеется спрэд. Он не такой большой как был в анализируемой паре на отечественном рынке.
Доходность статистического арбитража
Так как подход к парной торговле уже давно применяется на финансовых рынках, то скорее всего его используют фонды. Ниже представлен список инвестиционных фондов, использующих арбитражную стратегию. Среднегодовая доходность фондов, использующих стратегию статистического арбитража, составила около 5-6%.
Автор: к.э.н. Василий Жданов
|
Оценка стоимости бизнеса |
Финансовый анализ по МСФО |
Финансовый анализ по РСБУ |
| Расчет NPV, IRR в Excel |
Оценка акций и облигаций |
