Piotroski F-score (модель Пиотроски). Оценка финансовой устойчивости

Рассмотрим модель оценки финансовой устойчивости предприятия Piotroski F-score. Данная модель была предложена профессором Стэнфордского университета Д. Пиотроски в 2000 году для оценки финансового состояния компании.

Инфографика: Piotroski F-score (модель Пиотроски)PIOTROSKI F-SCORE

Модель рассчитывается с помощью выставления баллов для 9 критериев, а затем их суммированием в результирующий показатель. При соответствии критерию ставится 1 балл, несоответствии – 0 баллов.

Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → обучающий курс

Бесплатный Экспресс-курс "Оценка инвестиционных проектов с нуля в Excel" от Ждановых. Получить доступ
Оценка стоимости бизнеса Финансовый анализ по МСФО Финансовый анализ по РСБУ
Расчет NPV, IRR в Excel Оценка акций и облигаций

Расчет модели Piotroski F-score (Д. Пиотроски)

  1. ROA>0 в текущем году. Положительная рентабельность активов (Return on Assets) в текущем году.
  2. OCF>0 в текущем году. Положительный денежный поток от операций (Operating Cash Flow) в текущем году.
  3. ROAt>ROAt-1. Рентабельность активов в этом году больше чем в предыдущем.
  4. OCF/TA >ROA. Отношение денежного потока от операций ко всем активам (Total Assets) больше значения рентабельности активов в этом году.
  5. LTDt<LTDt-1. Коэффициент долгосрочной задолженности (Long Term Debt) в этом году ниже, чем в предыдущем.
  6. CRt>CRt-1. Коэффициент текущей ликвидности (Current Ratio) в этом году больше чем в предыдущем.
  7. Новые акции не выпускались (не было допэмиссии).
  8. GMt>GMt-1. Валовая прибыль (Gross Margin) этого года больше, чем предыдущего.
  9. ATRt>ATRt-1. Коэффициент оборачиваемости активов (Asset Turnover Ratio) этого года больше чем в предыдущем.

Показатели 1-4 характеризуют «Прибыльность» компании. Показатели 5-7 оценивают «Ликвидность», а 8-9 – «Операционную деятельность».

Нормативное значение F-score

Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → обучающий курс

Бесплатный Экспресс-курс "Оценка инвестиционных проектов с нуля в Excel" от Ждановых. Получить доступ

При значении Piotroski F-score 8-9 компанию можно отнести к финансово сильным.

При значении Piotroski F-score 0-2 компанию можно отнести к финансово слабым.

Значение F-score по отраслям

Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → обучающий курс

Бесплатный Экспресс-курс "Оценка инвестиционных проектов с нуля в Excel" от Ждановых. Получить доступ

В таблице приведены средние значение F-score по отраслям для американских компаний из индекса S&P500.

Сектор Количество компаний Среднее F-score
Основные материал 22 5.8
Коммуникации 8 4.9
Потребительский 79 5.6
Энергетика 29 5.9
Финансы 72 5.3
Медицина 61 6.1
Индустриальный 72 5.8
Строительство 31 5.5
Технологический 65 5.8

Как можно использовать модель

Модель F-score можно использовать для инвестиций.  Пиотроски обнаружил, что компании с высоким F-score опережают индекс. По словам профессора если портфель формировать по F-score из финансово сильных компаний (8-9 балл) и убирать тех у которых балл ниже, то это приносило бы около 23% прибыли ежегодно с 1976 по 1996 года.

Как рассчитать F-score в сервисах

Для расчета и сравнения F-score можно воспользоваться сервисами: stockrover.com, gurufocus.com. Для первого сервиса мы выделили компании (АА, AAL, AAPL, AMZN, BA) для сравнения по этому показателю. Так самый большой показатель был у компании Apple (AAPL) – 7. Самый низкий у Boeing – 1.

Расчет F-score для различных компаний в сервисе stockrover.com
Расчет F-score для различных компаний в сервисе stockrover.com

Также удобно сразу находить список компаний, у которых высокая финансовая сила. Для этого в сервисе srockrover.com в панели навигации нам нужно выбрать папку Screeners, затем группировку по самому высокому F-score. Как видно на рисунке у всех компаний F-score равен 9.

Список компаний с наивысшим F-score в stockrover.com
Список компаний с наивысшим F-score в stockrover.com

Для сервиса gurufocus.com значение F-score находится в разделе Screeners – вкладка Summary. Для компании Apple значение F-score в этом сервисе равно 8.

Анализ F-score в сервисе gurufocus.com для Apple
Анализ F-score в сервисе gurufocus.com для Apple

Вывод

Модель Пиотроски можно использовать для отбора компаний к себе в портфель, а также для экспресс-оценки компаний. Ее использование можно дополнить расчетами моделей Z-score Альтмана (для оценки риска банкротства) и M-score Бениша (для оценки риска манипуляций отчетностью), что позволит дать более полную оценку компании.

Автор: к.э.н. Василий Жданов

Оценка стоимости бизнеса Финансовый анализ по МСФО Финансовый анализ по РСБУ
Расчет NPV, IRR в Excel Оценка акций и облигаций
Василий Жданов

Сооснователь школы "Инвестиционной оценки", инвестор, спикер в бизнес-школе РГГУ, автор книг-бестселлеров "Финансовый анализ предприятия с помощью коэффициентов и моделей", "Инвестиционная оценка проектов и бизнеса", "Прогнозирование доходности и риска инвестиций на фондовом рынке". Лауреат государственной премии за комплекс монографий в сфере экономики и управления предприятиями авиационной промышленности на базе информационных технологий. Лауреат премии Всероссийского конкурса на лучшую научную книгу от Фонда развития отечественного образования

Оцените автора
Школа Инвестиционной оценки проектов, акций, бизнеса
Добавить комментарий

4 × 1 =

Adblock
detector