для чайников финансовый анализ Финансово-инвестиционный блог Жданова Василия и Жданова Ивана

Коэффициент Сортино. Что это. Формула. Применение

Здравствуйте, с вами Иван Жданов, и в этой статье мы разберем показатель оценки эффективности Сортино управления инвестиционным портфелем, качества торговой стратегии или робота.

Коэффициент Сортино (англ. Sortino ratio) – относительный показатель оценки эффективности инвестиционного портфеля (ИП), торговой стратегии или инвестиционных фондов. Представляет собой отношение полученной (избыточной) доходности портфеля к риску. Данный критерий походит на более распространенный коэффициент Шарпа (Sharp ratio), ключевое отличие состоит в оценке риска, если в коэффициенте Шарпа берется волатильность инвестиционного портфеля, то в показателе Сортино – как нисходящая волатильность (отрицательная волатильность) ниже минимально допустимого уровня доходности портфеля MAR.

Показатель Сортино решал одну из важных недостаток коэффициента Шарпа – учет положительной волатильности («волатильности вверх»). Так как положительная волатильность не является риском, а в большей степени отражают положительный результаты инвестиционных фондов, а не убытки.

Инфографика. Коэффициент Сортино (основные моменты)

Инфографика. Коэффициент Сортино

Коэффициент был предложен Ф.Сортино в 1981 году, формула расчета которого следующая:

Формула расчета коэффициента Сортино

где:

arp – среднедневная доходность инвестиционного портфеля;
armar – среднедневная минимально допустимая доходность инвестиционного портфеля (Minimum Acceptable Return или MAR);
nmar –  количество наблюдений, в которых доходность была ниже допустимой доходности armar.

За значения минимально допустимой доходности зачастую берут безрисковую ставку по государственным облигациям (ГКО и ОФЗ для России), которые имеют крайне низкий уровень риска.

Интересным показателем является редко применяющий в отечественной инвестиционной практике коэффициент «Информационное отношение» (Information ratio). При расчете показателя берется «волатильность вверх», другими словами, он показывает эффективность управления активами по отношению к рынку. При пассивном управлении данный коэффициент будет равен 0. Про дополнительные 7 коэффициентов оценки портфеля читайте в статье: → Оценка эффективности инвестиций в ценные бумаги (оценка инвестиционного портфеля).

Коэффициент Сортино и другие инвестиционные коэффициенты вы можете рассчитать в нашей Excel-таблице

Оценка инвестиционных портфелей по коэффициенту Сортино

При сравнении качества управления инвестиционным портфелем инвестору более привлекательным будет тот ИП, который имеет большее значение показателя. Также на основе анализа 100+ портфелей для американского фондового рынка, была выведены ограничения для отсева низко результативных портфелей. Данные результаты представлены в таблице.

Значение показателя Оценка эффективности управления
Sortino ratio >2 Высокая эффективность управления инвестиционным портфелем (ПИФом, стратегии). Фонд привлекателен для инвестора
2> Sortino ratio >0 Уровень риска выше, нежели значение избыточной доходности инвестиционного фонда. Необходимо рассмотреть другие показатели инвестиционной привлекательности фонда
Sortino ratio <0 Значение избыточной доходности отрицательное, т.е. либо портфель имеет убыточные активы, либо доходность безрискового актива выше чем доходность ИП
Sortino ratio1 > Sortino ratio2 Первый инвестиционный фонд более привлекателен для вложения, чем второй

Оценка коэффициента Сортино для иностранных инвестиционных портфелей

Одним из лучших портфельных анализаторов по составлению портфеля является онлайн сервис – Portfoliovisualizer.com и его сервис “Backtest Portfolio Asset Allocation” (находится во вкладке Tools). На картинке представил базовые установки, которые я не меняю. Опции на которые необходимо обратить дополнительное внимание – это:

  • Ребалансировка (Rebalancing: годовая, квартальная месячная) ­– перекладывание между активами для сохранения первоначальной пропорции портфеля. Например, если у нас есть портфель, состоящий из 70% акций и 30% облигаций, при росте акций необходимо часть прибыли зафиксировать и вложить в облигации. Приведя соотношение капитала к первоначальным условиям.
  • Денежный поток (Cash Flow) – это сумма, которая будет вноситься за выбранный период (месяц, квартал, год) в дополнение к первоначальным инвестициям. Есть опция добавить учет инфляции.
  • Бенчмарк (Benchmark) – опция для сравнения с доходностью созданного портфеля, индекса S&P500 или с доходностью одного из успешнейших фондов Vanguard 500 Index.
Применение сервиса для формирования портфеля

Базовые опции сервиса по созданию и оценки эффективности инвестиционных портфелей для зарубежного рынка

На следующем этапе необходимо составить портфель из активов (акций, облигаций, ETF, REIT). Сумма по всем активам должна быть 100%. Существует способ для того, чтобы на основе оптимизации определить доли активов в портфеле, которые максимизируют его доходности или минимизируют риск. В данной статье я взял равные доли активов, чтобы показать принцип построения и оценки по коэффициенту Сортино.

Для формирования портфеля были взяты лидеры технологического сектора: акции компаний: Google (GOOGL), Apple (AAPL), Amazon (AMZN), Alibaba (BABA).

Составление инвестиционного портфеля

Включение в портфель акций технологических компаний

Итог будет сравнение сформированного портфеля и выбранного бенчмарк (Vanguard 500 Index).

График доходности

График доходности инвестиционного портфеля и бенчмарка (Vanguard 500)

Важным моментом сравнения будет оценка коэффициентов эффективности портфелей и их показателей Сортино. В результирующей таблице показано, что Сортино у собранного портфеля лучше себя показал и увеличил инвестиции с 10 до 37 тысяч, при максимальной просадке в 23%, тогда как фонд Vanguard увеличил капитал до 15 тысяч с просадкой в -19%.

Портфели Инвестиции Итоговый баланс Стандартное отклонение (риск) Максимальная просадка Sortino Ratio
Собранный портфель 10000$ 37200$ 22.26% -23.71% 2.21
Vanguard 500 10000$ 15659$ 14.53% -19.63% 0.86

Сравнивая коэффициенты Сортино ИП, мы может выбрать тот портфель, который нацелен на максимизацию доходности.

Коэффициент Сортино и другие инвестиционные коэффициенты вы можете рассчитать в нашей Excel-таблице

Оценка коэффициента Сортино для отечественного фондового рынка

Удобным сервисом сравнения отечественных ПИФов с помощью коэффициента Сортино, можно считать –investfunds.ru. По каждому фонду рассчитывается не только коэффициент Шарпа, но и Сортино. Так например, для «Фонда облигаций» (RU000A0DNSP1) коэффициент Сортино составил 0,6, что является одним из самых лучших результатов среди 214 фондов.

Доходность фонда облигаций

Доходность фонда облигаций (1-е место по коэффициенту Сортино)

Резюме

Применение коэффициента Сортино для оценки инвестиционных портфелей, стратегий, фондов позволяет оценить эффективность управления, дает более адекватную меру оценки риска по сравнению с показателем Шарпа. Чем выше значение коэффициента, тем более инвестиционно-привлекателен портфель. Для моделирования иностранных портфелей отлично подходит иностранный сервис Portfoliovisualizer, единственным недостатком его является ограниченность по количеству одновременно сравниваемых портфелей (до 3-х).

Автор: к.э.н. Жданов Иван Юрьевич

Самая обсуждаемая >10 000 просмотров >100 лайков С примером Видео-урок
Оцените качество статьи. Нам важно ваше мнение:
Поделиться с друзьями
подпишитесь на нашу рассылку Мы рассказываем про инвестиционные инструменты и финансовые инструменты доступным языком
рекомендуем статьи по теме Вопросов нет, будьте первым кто его задаст
Задать вопрос эксперту

3 × 1 =

Этот сайт использует Akismet для борьбы со спамом. Узнайте как обрабатываются ваши данные комментариев.

Adblock
detector
Читайте ранее:
Анализ ликвидности баланса и платежеспособности предприятия
Анализ ликвидности баланса и платежеспособности предприятия

Постараемся разобраться как проводится анализ ликвидности баланса предприятия, и какие существуют основные виды коэффициентов ликвидности для оценки.

Закрыть