Дивидендная политика – определяет как будет распределяться чистая прибыль в компании (предприятии). В статье рассмотрим на какие цели может быть направлена чистая прибыль, что на это влияет.
Чистая прибыль — это финансовый результат, который остается после вычета всех затрат и налоговых сборов. Эти денежные средства могут быть направлены руководством компании на вложение в развитие внутренних процессов: покупка основных средств и фондов (станков, оборудования, сырья, материала, зданий и т.д.), вложение в нематериальные активы (повышение квалификации персонала, увеличение видимости бренда), расширение мощностей (создание новых инвестиционных проектов, затраты на НИОКР). Более подробно про чистую прибыль и виды прибыли читайте в статье → Чистая прибыль простыми словами. Формула. Методы анализа.
Дополнительно дивидендная политика определяет ситуации, при которых компания может не выплачивать дивиденды своим акционерам и когда она может быть пересмотрена. Так при получении отрицательной чистой прибыли компания отказывается от выплат или на общем собрании акционеров принимается решение о реинвестировании в те или иные проекты.
Дивидендная политика также устанавливает форму выплат. Они могут быть в денежной форме или в натуральной (выдаются дополнительный объем акций). Наиболее распространенной формой является денежные выплаты, т.к. выплата с помощью дополнительных акций негативно влияет на цены компании на фондовом рынке.
Еще одним критерием который описывает политика – это порядок и периодичность выплат. Выплаты могут осуществлять ежемесячно, ежеквартально, раз в полугодие и раз в год. Также как было сказано ранее, они могут быть отменены решение собранием акционеров или дополнительными условиями прописанными в дивидендной политике.
Инфографика: Типы дивидендной политики
Оценка стоимости бизнеса |
Финансовый анализ по МСФО |
Финансовый анализ по РСБУ |
Расчет NPV, IRR в Excel |
Оценка акций и облигаций |
Цели дивидендной политики
Можно выделить 3 основные цели дивидендной политики компании:
- Реинвестирование в масштабирование, увеличение доли влияния на рынке (например, многие IT компании почти не платят дивиденды либо со временим уменьшаю их размер. Так как они направляют чистую прибыль на новые стартапы и разработки. Яркий пример последователей политики в российском сегменте Yandeх в американском Apple).
- Увеличение стоимости (Market Value). Выплаты дивидендов для повышение инвестиционной привлекательности компании на фондовом рынке. Цель бизнеса является рост капитализации за счет регулярных, частых (раз в месяц) с постоянным увеличением размера дивидендных выплат.
Так, например есть американские компании, которые направляет на выплаты дивидендов 100% и даже 150% от своей чистой прибыли. Это происходит за счет дополнительных займов (см. → Коэффициент Payout. Оценка дивидендных выплат). - Доходы для собственников. Дивиденды — это непосредственно доходы собственников и акционеров компании.
От базовых целей дивидендной политики можно выделить более подробно существующие ее типы ↓
Типы дивидендной политики
Тип дивидендной политики определяет характер выплат в зависимости от внешних условий. Выделяют следующие типы:
- Фиксированные дивидендные выплаты. Компания выплачивает дивиденды постоянно и равными долями. Размер дивидендов не меняется. На практике зачастую размер таких выплат небольшой. Например, фонд AdvisorShares Dorsey Wright ADR ETF (AADR) выплачивает дивиденды размером 0,02%. См. → дивидендные ETF фонды максимальной доходности. На российском рынке такая политика у Юнипро для квазиоблигаций.
- Минимальный размер дивидендов с надбавками. Данная политика более гибкая, т.к. подразумевает не только минимальный порог выплат, но и возможность для увеличения размера. Такая политика характерна для Мосбиржи и МТС.
- Постоянный рост дивидендных выплат. Такую стратегию выплат придерживаются многие иностранные компании, т.к. постоянные выплаты способствую привлечению новых инвесторов и повышают стоимость компании на фондовом рынке. Четким примером служат «дивидендные аристократы» — это крупные компании, которые более 25 лет регулярно, с постоянным ростом выплачивают дивиденды.
К таким компаниям относят Coca-Cola (57 лет, темп годового роста размера див. 6,9%), Colgate-Palmolive (56 лет, темп роста выплат 7,11%) См. → ТОП 64 дивидендных аристократа США с доходностью. - Лимитированный размер дивидендов. Если компания получает чистую прибыль меньше, чем определенный уровень, то выплаты не осуществляются, а направляются на развитие производства.
- Пропорциональные выплаты. Размер дивидендов устанавливается пропорционально размеру получаемой чистой прибыли. На отечественном фондовом рынке все госкомпании должны выплачивать 50% чистой прибыли по МСФО акционерам (пример: Сбербанк, Газпром, ВТБ24).
(!) Если компания имеет убытки (отрицательная чистая прибыль), то дивиденды, как правило, не выплачиваются.
Виды дивидендной политики
Виды дивидендной политики определяют общий характер и стратегию компании, можно выделить следующие ↓
| Название | Описание |
| Агрессивная | Направлена на удовлетворение интересов инвесторов и акционеров.
Полученная чистая прибыль направляется полностью на выплаты дивидендов. Могут осуществляться дополнительные займы для увеличения размера выплат. |
| Сбалансированная | Баланс между распределением финансового результата между реинвестированием и выплатами инвесторам |
| Консервативная | Нацеленность на расширение рынка сбыта и повышение конкурентоспособности. Денежные средства направляются полностью на развитие мощностей и новые проекты |
Дивиденды по привилегированным и обыкновенным акциям
Главное отличие этих акций в том, что привилегированные имеют право голоса, а обыкновенные нет. К тому привилегированные акции имеют минимальный гарантированный размер дивидендов (привязывается к номинальной стоимости акции). По обыкновенным акциям выплаты могут быть приостановлены или снижены. Это характерно для отечественного рынка, где компании часто могут отменить выплаты по обыкновенным акциям. Поэтому рекомендуется иметь привилегированные акции в своем дивидендном портфеле.
Где посмотреть дивидендную политику?
Дивидендная политика всегда есть на официальном сайте компании в разделах «Акционерам и инвесторам».
Дивиденды с чистой прибыли -vs- Денежного потока
Иностранные компании выплачивают свои дивиденды с чистого денежного потока (FCF), а не чистой прибыли как российские компании. В таблице ниже представлены различия ↓
| Денежный поток (CF) | Чистая прибыль |
| Движение денежных средств непосредственно в текущий момент времени | Показывает на итог рассматриваемого периода |
| Отражает весь объем денежных средств, которые поступили | Отражает прибыль, которая образовалась за период |
| Учитываются все поступления в компанию | В учет не входят некоторые поступления: субсидии, дотации, спонсорская помощь, кредиты, инвестиции и др. |
| Учитываются все денежные выплаты | Не учитываются выплаты: кредиты, погашение займов |
| Исключены затраты: амортизация, расходы будущих периодов | Включает все издержки |
Итог, денежный поток лучше отражает финансовое состояние предприятия, чем чистая прибыль. Денежный поток не подвержен бухгалтерским манипуляциям, нежели чистая прибыль.
Анализ манипуляций с отчетностью
Для анализа чистоты отчетности иностранных компаний применяется метод Бениша (M-score). Данный метод основан на оценке 8 изменений показателей (индексов). Более подробно про метод: → Оценка манипуляций с отчетностью. Метод Бениша. Данный коэффициент рассчитывается только для иностранных компаний. Его можно быстро получить в сервисе gurufocus.com
Автор: к.э.н. Жданов Иван
|
Оценка стоимости бизнеса |
Финансовый анализ по МСФО |
Финансовый анализ по РСБУ |
| Расчет NPV, IRR в Excel |
Оценка акций и облигаций |
